A สรุปผู้บริหาร — มุมมอง "ภาพใหญ่" สไตล์ Ray Dalio

เราอยู่จุดใดของวัฏจักร ระบอบที่ครอบงำ และจุดที่ฉันทามติของตลาดผิดพลาด

วัฏจักร: เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในช่วง ปลายวัฏจักร และกำลังเปลี่ยนผ่านสู่ Stagflation GDP ไตรมาส 1 รายงานที่ +2.1% (ปรับขึ้นจาก 1.6%) และ Atlanta Fed GDPNow ติดตามไตรมาส 2 ที่ +2.5% — ลดลงจาก +3.0% เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ตลาดแรงงานชะลอตัวแต่ยังไม่พัง: NFP +172k ในเดือน May อัตราว่างงาน 4.3% Initial Jobless Claims 226k Sahm Rule ยังไม่ถูกกระตุ้น

ระบอบ: เราได้เคลื่อนเข้าสู่ Quadrant เงินเฟ้อสูงขึ้น / การเติบโตชะลอตัว อย่างชัดเจน Headline CPI กลับมาเร่งตัวที่ 4.2% YoY (สูงสุดตั้งแต่ April 2023) จากการพุ่งขึ้นของราคาพลังงาน 23.5% YoY ซึ่งเป็นผลพวงจากความขัดแย้งอิหร่านในไตรมาส 1–2 Core CPI ที่ 2.9% ยังคงดูดีกว่า แต่ Core PCE ที่ 3.4% — เครื่องวัดที่ Fed ชื่นชอบ — สูงสุดตั้งแต่ October 2023

สถานะ "Beautiful Deleveraging": ยังไม่เพียงพอ Dot Plot เดือน June พลิกเป็นเหยี่ยว — median Fed Funds ปี 2026 อยู่ที่ 3.8% สัญญาณว่าจะขึ้นอีก 1 ครั้ง ไม่ใช่การลดดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาดในต้นปี 2026 ด้วย ACM 10Y term premium ที่กลับมาบวกครั้งแรกตั้งแต่ปี 2023 ภาวะ Fiscal Dominance เริ่มกัดกร่อน: Pentagon เพิ่งขอ supplemental สงครามอิหร่าน $87.6B วิถีการขาดดุลกว้างขึ้น และอุปสงค์จากต่างประเทศที่ปลายเส้น Yield Curve เริ่มสั่นคลอน

ความเสี่ยง vs. โอกาส: ตลาดกำลังประเมินต่ำเกินไปใน (1) ความยืดเยื้อของเงินเฟ้อภาคบริการในกรณีที่ตลาดแรงงานยังไม่พังจริง (2) ความเสี่ยง asymmetric ของ Treasury Yield หากการหยุดยิงอิหร่านล้มเหลว และ (3) ความเสี่ยงด้านการกระจุกตัวใน NDX ที่ขับเคลื่อนโดย AI Capex โอกาสอยู่ใน hedge ปลายวัฏจักร — โครงสร้าง long-vol คู่สกุลเงิน USD funding การเล่นอัตราส่วน Gold-to-Silver และหุ้น Quality Compounders ที่มี Pricing Power

B แดชบอร์ดตลาด

ค่าทั้งหมด ณ ราคาปิดวันที่ 26/27 มิถุนายน 2026 · Δ = การเปลี่ยนแปลงรายวัน เว้นแต่จะระบุไว้

อัตราดอกเบี้ยและนโยบาย

Fed Funds Target

3.50–3.75%

คงดอกเบี้ย · Dots เหยี่ยว

2Y UST

4.10%

+2 bp

10Y UST

4.37%

+3 bp

2s10s Spread

+27 bp

Bear Steepening

เงินเฟ้อและการเติบโต

CPI YoY (May)

4.2%

vs 3.8% ก่อนหน้า

Core CPI YoY

2.9%

ตรงคาด

Core PCE YoY

3.4%

สูงสุดตั้งแต่ Oct '23

GDPNow Q2

+2.5%

-50 bp vs 6/17

หุ้นสหรัฐฯ

S&P 500

7,354

YTD +11%

Nasdaq 100

25,298

YTD +16%

Dow Jones

51,876

YTD +6%

VIX

18.41

-2.5%

สินค้าโภคภัณฑ์และอัตราแลกเปลี่ยน

Gold Spot

$4,224

YTD -8%

Silver Spot

$57.49

YTD -20%

WTI Crude

$78

-36% จากจุดสูงสุด

Brent Crude

$72

ต่ำสุดตั้งแต่ Feb 27

Uranium U3O8

$78.50

+9.7% MoM

DXY

101.10

อ่อนลงวันที่ 2

BTC

~$60,000

จุดต่ำสุดปี 2026

ETH

$1,555

-35% จาก May

ตลาดแรงงาน

ตัวชี้วัด	ค่า	งวด	การอ่านค่า
อัตราว่างงาน	4.3%	May 2026	คงที่ MoM
Nonfarm Payrolls	+172k	May 2026	สูงกว่าค่าเฉลี่ย 150k
Initial Jobless Claims	226k	สัปดาห์ 6/13	ปลายช่วง 190–230k
Continuing Claims	1.81M	สัปดาห์ 6/6	ค่อยๆ ขึ้น
ระยะเวลาว่างงานเฉลี่ย	11.6 สัปดาห์	May 2026	สูงสุดตั้งแต่ Nov '21

C วิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์ — มุมมอง Druckenmiller

ตลาดพันธบัตรกำลังบอกอะไรเทียบกับตลาดหุ้น? Divergence อยู่ตรงไหน?

ความไม่ตรงกันระหว่าง Bond และ Equity

หุ้นอยู่ใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล โดย S&P ที่ 7,354 และ NDX +16% YTD ในขณะที่ตลาดพันธบัตรส่งสัญญาณ Stagflation: 10Y ที่ 4.37% พร้อม ACM term premium บวกครั้งแรกตั้งแต่ปี 2023, 2s10s ชันขึ้น (Bear Steepener — ปลายยาวขึ้นเร็วกว่า) และ Core PCE ทำงานสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed ถึง 70 bp นี่คือรูปแบบ "Blow-off / Late-cycle Melt-up" สไตล์ Druckenmiller — หุ้นวิ่งตามสภาพคล่อง AI Capex ในขณะที่ตราสารหนี้กำลัง Pricing ภาวะ Fiscal Dominance และ Supply Indigestion

ความแตกต่างระหว่าง Risk Asset และ Safe-Haven

การเล่น Safe-Haven แบบดั้งเดิมแตกออก Gold ลดลง 8% YTD แม้ว่า CPI จะกลับมาเร่งตัวและมีความขัดแย้งในตะวันออกกลาง — สัญญาณว่า Real Yields (10Y ลบเงินเฟ้อคาดหวัง) ที่ +0.2% กำลังบดขยี้โลหะที่ไม่ให้ผลตอบแทน Silver ลง 20% เป็นการล่มสลายเชิงอุตสาหกรรมที่บ่งบอกว่าความกลัวการเติบโตของโลกเป็นจริง ในขณะเดียวกันหุ้นเพิกเฉยต่อสัญญาณทั้งสอง สรุป: Marginal Flow กำลังเข้าหา Narrative AI/Tech แทนที่จะเป็น Defensive Ballast — เป็น Setup ที่เปราะบางต่อการ Spike ของ VIX ครั้งเดียว

สภาพคล่อง

สภาพคล่องโลก สุทธิหดตัว Fed ยังคงดำเนินการ Balance Sheet Runoff BoJ ค่อยๆ ตึงตัวการ Carry Trade ที่ใช้ JPY และแรงกระตุ้นจาก PBOC พลาทอ ด้วย Fed Dot Plot พลิกเหยี่ยว (ขึ้นอีก 1 ครั้ง) และ 10Y term premium กลับมาเป็นบวก ราคา Strike ของ "Fed Put" โดยนัยได้เลื่อนลงอย่างมีนัยสำคัญ Equity Drawdown ใดๆ ไปที่ S&P ~6,800 ก็ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้ Fed ผ่อนคลาย เว้นแต่ตลาดแรงงานจะพังอย่างเด็ดขาด (Claims ยืน >275k)

นัยของค่าเงินดอลลาร์

DXY ที่ 101.1 อยู่ในกรอบ แม้จะมี Hawkish Dots แต่ EUR/USD ยังคงแข็งแกร่งและ JPY แข็งค่าขึ้น — ตลาดเรียก Bluff ของ Fed ในเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยที่บอกใบ้ ดอลลาร์ที่อ่อนกว่าเป็น Tailwind สำหรับ EM และผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ถูกหักล้างด้วยภาระเงินเฟ้อจากพลังงาน จับตา: ถ้า CPI ครั้งถัดไปยืนยันการเร่งตัวซ้ำ (>0.4% MoM ใน June) คาดว่าจะเห็น DXY กลับตัวขึ้นแรงพร้อมความเสียหายตามมาที่ Gold และตราสารหนี้ EM

D ตารางสถานการณ์ — กรอบ "All Weather" ของ Dalio

เราอยู่ใน Quadrant ใดและกำลังมุ่งหน้าไปยังที่ใด?

↑ การเติบโต · ↑ เงินเฟ้อ

Reflationary Boom — สินค้าโภคภัณฑ์ EM Value ธนาคาร เสียหายต่อ Long-duration Bonds

↑ การเติบโต · ↓ เงินเฟ้อ

Goldilocks — Quality Growth, NDX, Credit Spreads แคบลง ดีที่สุดสำหรับ Risk Parity

↓ การเติบโต · ↑ เงินเฟ้อ

Stagflation — ทอง (Real Assets) ผู้ผลิตพลังงาน TIPS หุ้น Defensive บดขยี้พอร์ต 60/40

↓ การเติบโต · ↓ เงินเฟ้อ

Recession/Deflation — Long Duration Treasuries, USD, Mega-cap Defensives, เงินสด

การวินิจฉัย: เราได้เปลี่ยนผ่านจาก Goldilocks (Q1 2026) เข้าสู่ Stagflation เนื่องจาก Energy Shock จากอิหร่านส่งผ่านไปยัง CPI และ GDPNow ลดลง สถานการณ์การ Pivot ไม่ใช่ การกลับไปสู่ Goldilocks (Base Effects ของพลังงานเหนียวกว่า Headline) — ขาต่อไปคือ Stagflation ที่ลึกขึ้น (ถ้าการหยุดยิงอิหร่านแตก) หรือ Recession/Deflation (ถ้า Hawkish Fed บังคับให้ตลาดแรงงานพังใน Q4) ทั้งสอง Quadrant เรียกร้องการ Positioning เชิง Defensive; Narrative Bullish ของหุ้นเพิกเฉยต่อการเปลี่ยนระบอบ

E Spotlight กลุ่มอุตสาหกรรมและธีม

สาม Setup ที่มี Momentum หรือ Inflection — รวมถึงมุมมอง Contrarian สไตล์ Howard Marks

1 · Defense Aerospace — Re-Rating เชิงโครงสร้าง

LMT $525 (YTD +10%), RTX $186, NOC $513 (B-21 พลิกเป็นกำไร +$305M) ทีสิสไม่ใช่การหยุดยิงอิหร่าน — แต่คือ การเติม Stockpile RTX ปรับเพิ่ม EPS Guidance ปี 2026 (Prime เดียวที่ทำ); LMT Backlog $194B ครอบคลุมยอดขาย 2.5 ปี; Pentagon supplemental อิหร่าน $87.6B ส่วนใหญ่เป็นการเติม Munitions ซื้อตอนย่อตัวจากพาดหัวข่าวหยุดยิง

2 · Nuclear และ Uranium — ความต้องการพลังงาน AI

Uranium Spot $78.50 (+9.7% MoM) สัญญาระยะยาว $90/lb PPAs ของ AI Hyperscaler กำลังล็อก Nuclear Baseload (แบบอย่าง Microsoft-Constellation ขยายตัว) Cameco ยืม 750k lb เพื่อทำตามสัญญาเป็นสัญญาณบ่งบอกความตึงตัวของอุปทานทางกายภาพ การเล่น: CCJ, URA ETF, Sprott URNM ความเสี่ยง: การปรับฐานของ NDX แรงๆ จะลด De-rate Narrative AI-Power

3 · Contrarian — Long Silver, Short ความเกลียดชัง (Marks "Second-Level")

Silver ที่ $57.49 ลดลง 20% YTD จากความกลัวการเติบโตเชิงอุตสาหกรรม Jane Street ถือ SLV 20.6M shares ($1.3–1.6B) — ตำแหน่งหุ้นเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุด Sentiment ล้าง; Positioning สุดโต่ง การอ่านระดับสอง: ฉันทามติบอกว่า "การเติบโตอ่อน = Silver อ่อน" แต่ในขณะเดียวกัน Gold ก็ขายออก (จาก Real Rate) และอัตราส่วน Gold-to-Silver ที่ ~73 อยู่ที่ค่าเฉลี่ยระยะยาว ถ้า Fed Pivot จาก Hawkish เป็น Neutral จาก NFP อ่อนๆ ครั้งเดียว Silver จะ Outperform Gold ขึ้น 2-3x Asymmetric

F คริปโตเจาะลึก — ผลกระทบสงครามและการแยกตัว

BTC คือ Digital Gold หรือ Tech Proxy? ข้อมูลมีคำตอบ

ภาพราคาและกระแสเงิน

BTC ทดสอบจุดต่ำสุดของปี 2026 บริเวณ $60K ต้นๆ; ETH ที่ $1,555 ร่วงจาก $2,400 ใน May — Drawdown 35% US Spot BTC ETFs บันทึก 13 วันติดต่อกันของ Outflows ($4.4B ถูกดูดออก) ในต้น June พลิกกระแสเงินสะสมปี 2026 เป็นลบครั้งแรกตั้งแต่เปิดตัว IBIT เสีย $3.3B ใน Streak แต่ยังบวก YTD FBTC เสีย $456M

ผลกระทบสงคราม — คริปโตเป็น Risk-On ไม่ใช่ Safe-Haven

ช่วงความขัดแย้งอิหร่าน (ปลาย Feb ถึงต้น June) สร้างการทดลองธรรมชาติที่ชัดเจน ระหว่างการยกระดับ BTC ขายออกพร้อม NDX (Correlation กับ S&P พุ่งเป็น +0.65 จาก ~+0.30 ปกติ) ในขณะที่ Gold แรกเริ่ม Rally เป็น $4,500+ ระหว่างข่าว De-escalation (กรอบหยุดยิง 12–18 มิถุนายน) BTC Rally พร้อม Risk Assets คำตัดสิน: Bitcoin ปัจจุบันเทรดเป็น High-beta Tech Proxy ไม่ใช่ Digital Gold Narrative "Digital Gold" อยู่ในภาวะหลับใหล; Capital Flight ในภาวะตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ไปที่ทองคำกายภาพและ USD ไม่ใช่ BTC

สัญญาณ Stablecoin

มูลค่า Market Cap ของ Stablecoin (USDT+USDC) แบนถึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แม้ราคาจะถูกทำลาย — สอดคล้องกับ Deleveraging มากกว่า Capital Flight ไม่มี Spike การยอมรับระดับประเทศที่เกี่ยวข้องกับการคว่ำบาตรในวัฏจักรปัจจุบัน

ความกังวลเรื่องการกำกับดูแล

ความเสี่ยงล่าช้าของ CLARITY Act และ Momentum ของ Outflow ETF เป็นความกังวลหลักในระยะสั้น จนกว่ากระแสเงิน ETF จะกลับเป็นบวกอย่างยั่งยืน 5+ Sessions ให้ถือว่า Crypto Rally ใดๆ เป็น Bear-market Bounce

G มุมมองความเชื่อมั่นและไอเดียการเทรด

การเทรดพร้อมระดับความเชื่อมั่นและระดับสำคัญ

1 · Long Defense Primes Basket HIGH

Basket: LMT, NOC, RTX ถ่วงน้ำหนักเท่ากัน ทีสิส: การเติม Stockpile เป็นเรื่องหลายปี Iran supplemental เป็นตัวกระตุ้น เข้า: ทยอย เพิ่มเมื่อย่อตัวจากข่าวหยุดยิง เป้า: LMT $580 (12 เดือน), NOC $580, RTX $215 Stop: ปิด Basket -8% จากจุดเข้า

2 · Long Gold vs. Short Silver (Hedge การกลับสู่ค่าเฉลี่ยของอัตราส่วน) MEDIUM

ตรงข้ามกับ Contrarian Silver Thesis ข้างต้น — นี่คือ Hedge ถ้าการเติบโตแย่ลงก่อน Fed Pivot Gold-Silver Ratio ที่ 73 เป็น Fair Value; การเทรดนี้ขนาดเล็กกว่าและเจตนาเป็น Ballast ต่อ Growth Scare ที่ลึกกว่าใน Q3 Trigger พลิก: NFP <100k หรือ Claims >260k

3 · Long 10Y UST ที่ 4.50%+ MEDIUM

Tactical เท่านั้น Term Premium กลับสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาว Real Yields เป็นบวก และ GDPNow ใดๆ ที่ <2.0% จะกระตุ้น Bid เพิ่มที่ 4.50% เป้าหมาย 4.10% Stop: 4.75% (อุบัติเหตุทางการคลังจริงจะพาเราไปที่นั่น)

4 · Short USD/JPY MEDIUM

BoJ ค่อยๆ ตึงตัว Fed อยู่ที่ Peak Hawkishness ที่ Pricing ไว้ JPY อ่อนเกินไป เข้าตอน USDJPY Rally เป้าหมาย -3 ถึง -5% ใน 3-6 เดือน

5 · Speculative: Long-Dated VIX Calls SPECULATIVE

VIX ที่ 18.41 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวแม้จะมีความเปราะบางของอิหร่านและธีม Fiscal Dominance ซื้อ VIX 25 Calls หมดอายุ Dec 2026 — Convexity ราคาถูกต่อความผิดพลาดของ Fed การล่มสลายของการหยุดยิง หรือ Credit Event ขนาด: 0.5–1% ของ NAV

H เรดาร์ความเสี่ยง

Tail Risks อันดับต้นและสิ่งที่จะเปลี่ยน Base Case

3 Tail Risks อันดับต้น

การหยุดยิงอิหร่านล้มเหลว: 28 มิถุนายนได้เห็นการโจมตีด้วยขีปนาวุธของอิหร่านที่ Ali Al Salem AB (คูเวต) และ HQ กองเรือที่ 5 (บาห์เรน) แล้ว การเปิดสงครามเต็มรูปแบบส่ง Brent ไปสู่ $100+, CPI กลับมาเร่งตัว และ Fed ถูกบังคับให้ขึ้นดอกเบี้ยขณะเศรษฐกิจชะลอ
Treasury Demand Strike: จับตา 10Y และ 30Y Auctions ใน 2 สัปดาห์ข้างหน้า Bid-to-Cover <2.30 พร้อม Tail >2bp จะแตกที่ปลายยาวและบังคับ Deleveraging
AI Capex Air Pocket: Capex ของ Mag-7 เป็น Marginal Liquidity Story ของ 2026 Guidance Cut ของ Hyperscaler รายเดียวใน Q2 Earnings (กลาง July) อาจกระตุ้นการปรับฐาน NDX 10%+ โดยไม่มี Fed Put รองรับ

สิ่งที่จะเปลี่ยน Base Case

Bullish: หยุดยิงต่อเนื่อง (กรอบ 60 วันดำเนินการครบ) + Core PCE พิมพ์ <0.20% MoM 2 เดือนติดต่อกัน → Goldilocks กลับมา เป้า S&P 7,800
Bearish: สงครามอิหร่านเริ่มใหม่ หรือ Jobless Claims >275k 3 สัปดาห์ → Stagflation ลึกขึ้นสู่ Recession เป้า S&P 6,400

Black Swans (สายตาเฝ้าระวัง)

Moody's ลดอันดับเครดิตอธิปไตยสหรัฐฯ จากการขาดดุลทางการคลัง + War Supplemental
เหตุการณ์ Taiwan Strait — จะทำให้ผลกระทบของอิหร่านเล็กกระจิ๋ว
ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ รายใหญ่ล้มจาก CRE Refinance Wall

I ปฏิทินสัปดาห์หน้า (30 มิ.ย. – 4 ก.ค.)

วันที่	เหตุการณ์	ฉันทามติ	ก่อนหน้า
อังคาร 6/30	Chicago PMI (Jun)	43.5	40.5
อังคาร 6/30	JOLTS Job Openings (May)	7.1M	7.39M
พุธ 7/1	ISM Manufacturing PMI (Jun)	49.0	48.5
พุธ 7/1	ADP Employment (Jun)	+140k	+37k
พฤหัส 7/2	Initial Jobless Claims	225k	226k
พฤหัส 7/2	Trade Balance (May)	-$62B	-$61.6B
ศุกร์ 7/3	Nonfarm Payrolls (Jun)	+125k	+172k
ศุกร์ 7/3	อัตราว่างงาน	4.3%	4.3%
ศุกร์ 7/3	Avg Hourly Earnings YoY	3.8%	3.9%
ศุกร์ 7/3	ตลาดสหรัฐฯ ปิด — July 4	—	—

จับตา: NFP <100k พลิก Fed Dot Plot กลับเป็น Dovish; NFP >200k พร้อม Wages >4% เสริม Hawkish Hold

J ETF Holdings สถาบัน — BTC / GLD / SLV

การเปลี่ยนแปลง 13F และสัญญาณกระแสเงินที่อาจบ่งบอกการสะสม การกระจาย หรือการปั่น

SLV — ความผิดปกติของ Jane Street

Jane Street เพิ่ม 20.6 ล้านหุ้น SLV ใน Q4 2025 (13F ล่าสุด) จาก ~41,000 ในไตรมาสก่อน — เพิ่มขึ้น 50,000%+ ทำให้ Position อยู่ที่ ~$1.3–1.6B ดันให้ Jane Street ขึ้นเป็นผู้ถือครองสถาบัน SLV อันดับ #1 นำ Morgan Stanley (ขาย 3.7M หุ้น) และ BlackRock (เพิ่มศูนย์) การอ่าน: Exposure เชิงโครงสร้างของ Jane Street คือ Options 87% ของ AUM $662B — Position SLV น่าจะเป็น Delta Hedge ต่อ Written Silver Options Book มากกว่าจะเป็นการเดิมพันทิศทาง นัย: การเคลื่อนไหวขาขึ้นแรงๆ ของ Silver อาจบังคับให้ Jane Street ปลด Hedge (เร่ง Rally) หรือ Cover Short — Gamma Squeeze Risk เป็น Asymmetric ไปทางขาขึ้นเหนือ $62

GLD — สมอสถาบันที่นิ่ง

SPDR Gold Trust AUM $141.7B ณ June 2026 — Vehicle สถาบันทองคำที่โดดเด่น แม้ราคาจะลง 8% YTD แต่ AUM ยังคงดีอย่างน่าทึ่ง บ่งบอกถึงการสะสมทองคำกายภาพของสถาบันต่อ Drawdown ราคา การซื้อทองคำของธนาคารกลาง (PBOC, RBI) ไม่ถูกรบกวน

BTC ETFs — Outflow Streak แต่สะสมยังบวก

IBIT AUM ~$13B ณ June 2; เสีย $3.3B ใน 13 วัน Outflow Streak แต่ยังบวก YTD จากการสะสม Net Subscriptions FBTC เสีย $456M ในช่วงเดียวกัน สัญญาณการกระจาย: Streak Outflow May–June พลิกกระแสเงินสะสม Crypto ETF ปี 2026 เป็นลบครั้งแรกตั้งแต่เปิดตัว — เหตุการณ์การกระจายที่น่าจับตาโดย Institutional Allocators

ETF	AUM	YTD Flow Tag	ความผิดปกติเด่น
SLV	~$14B	Inflows สุทธิ	Jane Street +50,000% QoQ Q4'25
GLD	$141.7B	นิ่ง	CB Buying คงที่
IBIT	~$13B	YTD+ แม้มี Outflow Streak	$3.3B ดูดออกใน 13 วัน
FBTC	~$11B	Streak ลบ	$456M Outflow

K วิเคราะห์กำลังทหารและผลกระทบตลาด

ความขัดแย้ง US-Iran อยู่ในภาวะหยุดยิงเปราะบาง ณ 28 มิถุนายน

K1 · Dashboard เปรียบเทียบกำลัง

กำลัง US

กลุ่มเรือบรรทุกเครื่องบินโจมตี 2 กลุ่มใน CENTCOM AOR (CVN-78 Ford, CVN-72 Lincoln) การหมุนเวียนเครื่องบินทิ้งระเบิด B-2 และ B-21 จาก Diego Garcia ฐาน Patriot/THAAD เสริมกำลังในบาห์เรน คูเวต UAE HQ กองเรือที่ 5 ตื่นตัวหลังการโจมตี 28 มิถุนายน

กำลังอิหร่าน

คลังขีปนาวุธลดลงหลังการใช้จ่าย Q1–Q2 แต่ยังสามารถโจมตีแบบ Asymmetric ผ่าน IRGC Quds Force และตัวแทน Houthi การยิง 28 มิถุนายนที่ Ali Al Salem (คูเวต) และ HQ กองเรือที่ 5 (บาห์เรน) ส่งสัญญาณความตั้งใจในการยกระดับ

Asymmetries — ข้อได้เปรียบ US

ความเหนือทางอากาศ การครองทะเล ดาวเทียม ISR การป้องกันทางอากาศแบบบูรณาการ การผลิตของอิรักกลับมาที่ ~75% ของระดับก่อนสงคราม

Asymmetries — ข้อได้เปรียบอิหร่าน

ภูมิศาสตร์ Strait of Hormuz (ยังเป็นจุดคอขวดสำหรับ ~20% ของน้ำมันโลก) ความลึกของตัวแทน Houthi/Hezbollah ความอิ่มตัวของขีปนาวุธ A2/AD ต่อฐานในอ่าว

ตัวติดตามค่าใช้จ่ายสงคราม: ค่าใช้จ่ายตรงของ Pentagon ~$29B; CSIS ประเมินรวม $34–42B; ปฏิบัติการอย่างยั่งยืน ~$500M/วัน, Standby การหยุดยิง ~$95M/วัน OMB ยื่นคำขอ Supplemental $87.6B เมื่อ 24 มิถุนายน 24-48h ล่าสุด: การโจมตีของอิหร่านที่ฐาน Kuwait/Bahrain (28 มิถุนายน) + ประกาศขยายเส้นทาง Hormuz ของ JMIC (27 มิถุนายน) — ความตึงเครียดเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังกรอบ 17 มิถุนายน

K2 · ผลกระทบของสงครามต่อตลาดหุ้น

ผู้ได้รับประโยชน์: Defense (LMT, RTX, NOC, GD, BA — Basket +13% ตั้งแต่ Feb), Cybersecurity (CRWD, PANW), Tanker/Shipping (FRO, STNG — พุ่งจาก Hormuz Risk Premium) ผู้สูญเสีย: สายการบิน (AAL, DAL, UAL ลง 12–18% YTD), Travel/Cruise (CCL, NCLH), Consumer Discretionary จากแรงกดดันราคาพลังงาน เทียบประวัติ: S&P ลง 14% Peak-to-Trough ระหว่างสงครามอ่าว (Aug '90–Oct '90) แล้ว Rally 25% ใน 4 เดือนเมื่อ Pricing การคลี่คลาย Drawdown ปัจจุบันคือ 8% Peak-to-Trough ระหว่างการยกระดับ Q1 — ผ่อนกว่ารูปแบบประวัติ ฟื้นเต็มสู่จุดสูงสุด

K3 · ตัวชี้วัด Treasury Yield Spike — สัญญาณไฟจราจร

ค่าใช้จ่ายสงคราม → AMBER ($87.6B supp)

CPI เร่งตัว → RED (+0.5% MoM)

Term Premium → AMBER (บวกครั้งแรกตั้งแต่ '23)

อุปสงค์ Auction → GREEN (b/c นิ่ง)

ผู้ถือต่างชาติ → GREEN (ไม่มีขายสุทธิ)

วาจา Fed → AMBER (Dot Plot เหยี่ยว)

วิถีการคลัง → AMBER (ขาดดุลกว้างขึ้น)

อันดับเครดิต → GREEN (ไม่มีเตือน)

2s10s ชันขึ้น → AMBER (+27bp Bear Steep)

MOVE Index → GREEN (~90, ต่ำกว่า 120)

สถานะรวม: AMBER 5 จาก 10 ตัวบ่งชี้กระพริบ, 1 RED Yield Spike ยังไม่กระชั้นชิด แต่แรงกดดันสะสม — CPI เร่งตัวซ้ำในการพิมพ์ครั้งถัดไปบวกการล่มสลายการหยุดยิงอิหร่านจะเปลี่ยนเป็น RED

K4 · War Premium ของสินค้าโภคภัณฑ์

Brent $72: ลงจากจุดสูงสุด $111 ในต้น May — War Premium ถูก Price Out เหลือ ~$3–5/bbl การขนส่งผ่าน Strait of Hormuz ที่ ~75% ของระดับก่อนสงคราม Goldman Q3 Base Case $75–82; Bear Case $60 ที่หยุดยิงเต็มรูปแบบ; Bull Case $105 ที่เริ่มสงครามใหม่ Output อิรักฟื้นตัว Gold: 7% เหนือ 200DMA — บทบาท Safe-Haven บางส่วน ยังคงอยู่ แต่ Headwinds จาก Real Yield ครอบงำ อัตราส่วน Gold-Oil ที่ 58 (ประวัติ ~22) — Gold รวยเทียบกับ Oil Silver: ความต้องการอุตสาหกรรมโดดเด่น Underperformance สะท้อนความกังวลการเติบโตของโลกมากกว่าการลดค่าเงิน

K5 · ผลกระทบสงครามต่อคริปโต

BTC แสดงตัวเป็น High-Beta Risk Asset ระหว่างความขัดแย้ง — Correlation กับ NDX เพิ่มเป็น +0.65 ระหว่างช่วงการยกระดับ ETF Outflows เร่งตัวระหว่างสัปดาห์ Peak War-Fear ไม่มีหลักฐาน การใช้คริปโตของ State Actor เพื่อหลบเลี่ยงการคว่ำบาตรในวงกว้าง Stablecoin Market Cap แบนถึงเพิ่มแต่ไม่ Parabolic Mining Hash Rate นิ่งแม้จะมีความผันผวนของราคาพลังงาน สรุป: สงครามอิหร่าน 2026 ปฏิเสธ Thesis "Bitcoin = Digital Gold ในสงคราม" อย่างเด็ดขาด BTC ถูกจัดวางใน Portfolio เป็น Risk Asset ที่สัมพันธ์กับเทค

L ตัวติดตามการยกระดับภูมิรัฐศาสตร์

สถานการณ์ถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นสำหรับการหยุดยิงอิหร่าน

สถานการณ์	ความน่าจะเป็น	Triggers / สัญญาณ
การหยุดยิงคงอยู่ (MoU 60 วันดำเนินการ ดีลขยาย)	45%	การจราจร Hormuz กลับสู่ภาวะปกติ; ไม่มีการตอบโต้ที่บาห์เรน/คูเวตยกระดับ
ไฟชัก — เหตุการณ์เป็นครั้งคราว ไม่มีเริ่มสงครามใหม่	35%	การโจมตีตอบโต้กัน; การโจมตี Houthi กลับมา; การปะทะ Hezbollah-Israel
ยกระดับเต็มรูปแบบ — สงครามเริ่มใหม่	20%	เหตุการณ์สูญเสียครั้งใหญ่ของ US/Israeli; การโจมตีโดยตรงของอิหร่านต่อโครงสร้างพื้นฐานน้ำมัน Gulf

ช่องทางการทูต: การไกล่เกลี่ยของ Qatari/Omani คึกคัก; การ Briefing ของ UN Security Council มีกำหนด ช่องทางลับผ่าน Swiss Diplomatic Protecting Power ประธานาธิบดี Pezeshkian อยู่ภายใต้แรงกดดันภายใน IRGC; รัฐบาล Trump ส่งสัญญาณความพร้อมที่จะ "ทำอีกครั้ง" ถ้าการหยุดยิงล้มเหลว

ผลกระทบต่อสินทรัพย์ตามสถานการณ์:

หยุดยิงคงอยู่ (45%): Brent $65, S&P +3%, Gold -5%, BTC +10%, DXY -2%, 10Y กลับสู่ 4.10%
ไฟชัก (35%): Brent $75–85, S&P ทรงตัวในกรอบ, Gold นิ่ง, BTC ในกรอบ, 10Y กรอบ 4.30–4.50%
ยกระดับเต็มรูปแบบ (20%): Brent $110+, S&P -8%, Gold +12%, BTC -15%, DXY +4%, 10Y 4.75%+

สร้างขึ้น 06:00 ET · 2026-06-29 · Hedge Fund Macro Desk · กรอบ Bridgewater/Oaktree/Druckenmiller

เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ค่าประมาณความน่าจะเป็นสะท้อน Base Rates และข้อมูลปัจจุบัน; การ Positioning ควรสะท้อนความสามารถในการรับความเสี่ยง อาณัติ และการบริหารความเสี่ยงที่รอบคอบของแต่ละบุคคล กรอบเวลาคาดการณ์ระบุชัดเจน; เป้าหมายเป็นไปตามสถานการณ์ ไม่ใช่ค่าประมาณจุดเดียว

แท็ก