A) สรุปผู้บริหาร — ภาพใหญ่

ระบอบเศรษฐกิจ: ปลายวัฏจักรเข้าสู่ภาวะ Stagflation บวกกับช็อกพลังงานจากสงคราม โดยตลาดแรงงานยังแข็งแกร่ง เราอยู่ในควอแดรนต์ที่แย่ที่สุดของกรอบ All-Weather: การเติบโตชะลอ · เงินเฟ้อสูงขึ้น. Q1 2026 GDP ออกมาที่ 1.6% (ปรับลดจาก 2.0%), April PCE เร่งขึ้น 3.77% YoY (6.0% annualized 3 เดือน) และตัวเลข May NFP ที่ 172K เอาชนะ consensus 85K ได้ทำให้ตลาดเลื่อนการ cut rate ออกไปแล้ว

ตำแหน่งวัฏจักร: ปลายวัฏจักรชัดเจน การ bear-steepen ของ yield curve วันศุกร์ — 10Y ที่ 4.48%, 2s10s spread ที่ +42 bps — พร้อมกับ NASDAQ ติดลบ 4.18% ในวันเดียว ส่งสัญญาณว่า correlation ระหว่างหุ้น-พันธบัตรกำลังกลับด้าน ตลาดไม่ได้ price-in "Fed put" อีกต่อไป แต่กำลัง price-in fiscal-war premium

สถานะ Beautiful Deleveraging: ล้มเหลว Treasury ต้อง fund supplemental สงครามอิหร่าน (~$33.3B สะสมตั้งแต่ 28 ก.พ.) ที่ปลาย yield curve ในขณะที่เงินเฟ้อยัง 3.5%+ Term premium กำลังขยายตัว Fed ติดกับ: ไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่ PCE annualized 6% และ DXY ที่ 99.5 ช่วยกดดัน import inflation อยู่

ความเสี่ยงเทียบโอกาส: short-tail risk แบบไม่สมมาตรในกลุ่ม tech (Nasdaq -4.18% ในวันเดียว = regime change) โอกาสไม่สมมาตรในกลุ่ม defense, energy และ curve steepener การร่วงของ Gold ที่ระดับ $4,400 และ Silver ที่ $71 เป็น correction-to-buy ไม่ใช่จุดสูงสุด — เพราะกระแสเงิน fiscal จากสงครามเป็นเชิงโครงสร้าง

B) แดชบอร์ดตลาด

อัตราดอกเบี้ยและนโยบาย

Fed Funds (Upper)3.75%คงไว้ · 29 เม.ย.

FOMC ครั้งถัดไป16-17 มิ.ย.96% price คงดอกเบี้ย

CPI YoY (เม.ย.)3.8%↑ เงินเฟ้อ sticky

PCE YoY (เม.ย.)3.77%6.0% annualized 3M

การเติบโตและตลาดแรงงาน

Q1 2026 GDP1.6%▼ ปรับลดจาก 2.0%

GDPNow Q23.0%▼ จาก 4.3% (21 พ.ค.)

อัตราว่างงาน4.3%คงที่ 3 เดือน

NFP พ.ค.+172Kชนะคาด 85K

หุ้นสหรัฐและความผันผวน (ปิด 5 มิ.ย.)

ดัชนี	ปิด	รายวัน	หมายเหตุ
S&P 500	7,383.74	-2.64%	ห่างจาก ATH ใกล้ 7,600 (2 มิ.ย.)
Nasdaq 100	25,709.43	-4.18%	วันแย่ที่สุดตั้งแต่ เม.ย. '25; เทขายชิป
Dow Jones	50,866.78	-1.35%	เบาะรับเชิง defensive
VIX	21.51	+34%	ออกจาก complacency zone

ตราสารหนี้

อายุ	Yield	สัญญาณ
2Y UST	4.05%	ปรับขึ้นหลัง NFP
10Y UST	4.48%	แรงกดดัน bear-steepening
30Y UST	~4.95% est.	กังวลซัพพลายจาก war supplemental
2s10s	+42 bps	เป็นบวกแต่ flat เทียบ healthy 100-150 bps

คริปโต สินค้าโภคภัณฑ์ และสกุลเงิน

BTC$62,045-21% จาก peak $80K (15 พ.ค.)

ETH$1,666-6.76% วัน; หลุด $2K

Gold$4,416-1.48%, ร่วงรายสัปดาห์

Silver$71.50-2.99%, ห่างจาก high

WTI / Brent~$89 / $93▼ จาก peak $108 (เม.ย.)

Natural Gas~$3.80Range-bound

Uranium Spot$84/lbห่างจาก peak $100 ช่วง H1

DXY99.5Safe-haven bid จากสงคราม

EUR/USD1.165Range 1.15-1.22

USD/JPY~150BoJ พื้นกดดัน

ตลาดโลก Overnight

ตลาดยุโรปจะเปิดวันจันทร์ภายใต้แรงกดดันจากการที่ US โจมตี radar ชายฝั่งอิหร่านเมื่อวันเสาร์ ตลาดเอเชียวันศุกร์ผสม: Nikkei -1.2% จากเงินเยนแข็ง, Hang Seng +0.4% จากความหวัง stimulus จีน Brent ฟิวเจอร์สเอเชียกระโดดขึ้น $1.50 เมื่อ price-in การ escalation ในช่วงสุดสัปดาห์

C) การวิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์ — มุมมองสไตล์ Druckenmiller

สิ่งที่ตลาด bond บอก vs. หุ้น: ตลาดพันธบัตรกำลังตะโกนว่าเรามาถึงปลายวัฏจักรพร้อม fiscal stress 10Y ที่ 4.48% ไม่ได้ price-in การ cut Fed — แต่ price-in ฝั่ง supply: war supplementals อิหร่าน, CPI 3.8% sticky, และอัตราว่างงาน 4.3% ที่ปิดประตูเคสดอกเบี้ยขาลง หุ้นเคย price-in cycle AI/chip euphoria จนถึง ATH 7,600 เมื่อ 2 มิ.ย. และถูกตื่นด้วย Nasdaq flush -4.18% วันศุกร์ การ resolve divergence นี้จะเอนไปทางที่ bond ถูก

Divergence ระหว่าง risk asset และ safe haven: ทั้ง Gold และ BTC ร่วงพร้อมกันวันศุกร์ — เป็น classic dollar-up, yield-up risk parity unwind เมื่อ Gold ร่วงพร้อมสินทรัพย์เสี่ยง แปลว่าผู้ขาย marginal คือ leveraged macro ไม่ใช่ strategic flow การสะสม Gold เชิงยุทธศาสตร์ของธนาคารกลางเอเชียยังดำเนินต่อ

สภาพคล่อง: หดตัว M2 growth ชะลอ, Fed QT ที่ $25B/เดือน Treasuries cap ยังดำเนินต่อ, reverse repo ใกล้พื้น DXY ที่ 99.5 + 10Y ที่ 4.48% เป็นการ tightening แบบทบเล่นทั่วโลก — EM ภายใต้ FX stress

นัยของดอลลาร์: ดอลลาร์แข็งคือคอขวด จนกว่า DXY จะหลุด 98 จะไม่สามารถได้ momentum ในกลุ่ม Gold/BTC/EM/commodities จับตา DXY 99.0 หลุด — จะปลดล็อก risk-on phase ถัดไป ถ้าทะลุ 100.5 ขึ้นไปจะเปิด deflationary mini-cycle (แย่กับ commodities ดีกับ duration)

D) เมทริกซ์ฉากทัศน์ All-Weather ของ Dalio

Growth ขึ้น + Inflation ขึ้น

Reflationary Boom

Long: Commodities, EM equities, value, banks. Short: long-duration USTs

Growth ขึ้น + Inflation ลง

Goldilocks (โอกาสต่ำที่สุด)

Long: Growth equities, credit, BTC. Short: Gold, defensives

▣ ปัจจุบัน — Growth ลง + Inflation ขึ้น

Stagflation — GDPNow Q2 ปรับลด 4.3% → 3.0%, CPI 3.8%

Long: Gold, commodities, defense, energy, TIPS. Short: long-duration nominal bonds, high-multiple tech, consumer discretionary

Growth ลง + Inflation ลง

Disinflationary Recession (tail risk Q4 26)

Long: Long-duration USTs, USD, defensive equities. Short: Commodities, BTC, EM

แนวโน้ม: เคลื่อนจากควอแดรนต์ stagflation ปัจจุบันไปทาง disinflationary recession (ซ้ายล่าง) ถ้าน้ำมันร่วงต่ำกว่า $80 และตลาดแรงงานแตก ความเชื่อมั่น: 60% อยู่ในควอแดรนต์ปัจจุบันถึง Q3 26 / 25% เคลื่อนสู่ disinflationary recession / 15% reflationary boom

E) ไฮไลต์กลุ่มอุตสาหกรรมและธีม

Defense & Aerospace — โมเมนตัม

Operation Epic Fury ใช้งบ $33.3B สะสม คือ fiscal stimulus เชิงสะท้อนของกลุ่มนี้ LMT, RTX, NOC, GD วิ่งทั้งหมด — ร่าง war supplemental ใน Congress เพิ่ม forward visibility จับตา ETF ITA

Energy / Pipelines — จุดเปลี่ยน

Brent $93 พร้อมการปิด Strait of Hormuz บางส่วน เป็นฐาน ไม่ใช่ยอด แม้วันศุกร์จะร่วง 2% จากความกังวล demand แต่ war premium เชิงโครงสร้าง $15-20/bbl ยังอยู่ XLE เทียบ SPX breakout ใน พ.ค. Midstream MLPs ให้ทั้ง yield + commodity beta

Contrarian: Long-Duration USTs ที่ Yield สูง

Second-level thinking (Marks): ทุกคน short duration ถ้า GDPNow Q3 ออกมาต่ำกว่า 1% เส้น curve จะวิ่งแรง TLT ที่ระดับต่ำสุดหลายปี ให้ asymmetric reward Position size เล็ก — conviction กลาง

F) คริปโต - วิเคราะห์เจาะลึก

สถานะ BTC & ETH

BTC ที่ $62,045 หลุดลงต่ำกว่าระดับ pre-war ($65K) แล้ว -21% จาก peak $80K เมื่อ 15 พ.ค. ETH ที่ $1,666 หลุด $2,000 ซึ่งเป็นระดับจิตวิทยาสำคัญ ตัวทำลายเรื่องเล่า: BTC กำลังเทรดเป็น risk-on tech proxy ไม่ใช่ digital gold ในช่วงสงคราม

การวิเคราะห์ correlation กับสงคราม

BTC vs. Gold ในช่วงสงคราม: Gold +15% YTD, BTC -20% YTD Gold ชนะเทรด safe-haven อย่างเด็ดขาด ทฤษฎี "digital gold" ถูกพักไว้ ขณะที่การ unwind leverage ครอบงำตลาด
BTC vs. SPX correlation: 60-day rolling correlation พุ่งสู่ 0.78 — สูงสุดตั้งแต่ปี 2022 คริปโต = high-beta Nasdaq trade ในตอนนี้
ETF Flows: -$4.4B สะสมใน 13 sessions จบ 5 มิ.ย. IBIT คนเดียว -$3.3B (75% ของทั้งหมด), FBTC -$456M, GBTC -$303M Weekly outflow ใหญ่ที่สุดตั้งแต่เปิดตัวปี 2024
Stablecoins: USDT + USDC market cap ขยายตัว +$8B ในช่วงสงคราม — สอดคล้องกับ capital reshuffling ไม่ใช่ exit คริปโตทั้งหมด เป็น tell เชิง bullish
เรื่อง sanctions evasion: หลักฐานจำกัดของรัฐใช้คริปโตเลี่ยง sanctions OFAC ยัง aggressive ไม่มี catalyst เปลี่ยน regime

กฎระเบียบ

SEC ยังเชิงสร้างสรรค์หลังกรอบปี 2025; ไม่มี enforcement wave ใหม่ ETF approval สำหรับ SOL spot ยังรอ Trump administration ยังพูด pro-crypto แต่ไม่มี executive action สัปดาห์นี้

มุมมองเชิง tactical: $60K คือเส้นแบ่งสำหรับ BTC — ถ้าหลุดจะเปิดไป $52-55K ETH อยู่ใน capitulation แล้ว; ใกล้จุดเด้ง คริปโตต้องการ Fed pivot หรือ DXY หลุด 98 เพื่อกลับมามี momentum

G) มุมมองและไอเดียการเทรด (Conviction Views)

เทรด	ความมั่นใจ	เหตุผล	ระดับสำคัญ
Long Gold (GLD) ที่ retest $4,300	HIGH	Fiscal stress + central bank bid + war premium การร่วงนี้คือของขวัญ	Buy: 4,300. Stop: 4,150. Target: 4,800
Long Defense Basket (ITA / LMT / NOC)	HIGH	War supplemental + multi-year procurement upcycle	ทยอยเข้า; 90-day calls บน LMT 5% OTM
Short Nasdaq 100 vs. Long S&P 500	MEDIUM	Chip flush วันศุกร์สัญญาณ rotation สู่ defensives Pair trade	เข้า ratio; ออกเมื่อ Nasdaq/SPX ratio retrace 50%
Long 30Y UST (TLT) starter	MEDIUM	Contrarian วิถี GDPNow บอก 10Y cap ใกล้ 4.60%	Buy TLT 86. Stop 82. Target 95
Long Silver ผ่าน PSLV (physical)	MEDIUM	Demand ทั้ง industrial + monetary; การถือ SLV 20.6M shares ของ Jane Street คือ tell	Add 68-71. Stop 64. Target 85
สะสม BTC $58-60K	LOW	รอ capitulation อย่ารับมีดที่ตกบน retail breakdown	Buy: 58-60K. Stop: 52K. Target: 78K
Long Brent ใน Hormuz re-closure	LOW	Event hedge เชิง speculative ต่อการ escalation US-Iran	Call spreads. 90 strike. Size แบบประกัน

H) เรดาร์ความเสี่ยง

1. Bond Auction Failure

30Y auction tail >3 bps + bid-to-cover ต่ำกว่า 2.30 จะทำให้ duration market แตก ด้วย war supplemental supply ที่กำลังเร่ง นี่คือ tail risk #1 จับตา 30Y auction 12 มิ.ย.

2. อิหร่านวางทุ่น Hormuz

ถ้าอิหร่านเปลี่ยนจาก drone เป็น naval mine ค่าประกันเรือ tanker จะ x3 ภายในข้ามคืน Brent กระโดด $120+ Stagflation รุนแรงขึ้น Fed ถูกบีบให้เลือกระหว่างเงินเฟ้อหรือ recession

3. AI Capex หยุดชะงัก

Chip flush วันศุกร์เป็นใบ้ hyperscaler capex moderation NVDA, AMD guidance Q3 จะเป็น definitive Revenue miss = Nasdaq -15% event

Black Swans (จับตาเป็นพิเศษ)

Moody's ลด credit rating สหรัฐ (อยู่ในวอช negative ตั้งแต่ Q4 25 จุดเริ่มสงคราม)
Cyberattack บน Treasury auction infrastructure — liquidity failure แบบลูกโซ่
PLA จีน-ไต้หวัน escalate ขณะที่ US ติดกำลังที่ตะวันออกกลาง
ญี่ปุ่นปกป้อง USD/JPY 152 ไม่อยู่ — UST liquidation cascade

I) ปฏิทินสัปดาห์ข้างหน้า

วัน	เหตุการณ์	ทำไมสำคัญ
จ. 8 มิ.ย.	NY Fed 1Y Inflation Expectations	ยืนยันเรื่อง sticky inflation
อ. 9 มิ.ย.	NFIB Small Business Optimism	เช็ค stress ของธุรกิจ Main Street
พ. 10 มิ.ย.	May CPI Release	สำคัญที่สุด — จะ set tone สัปดาห์ FOMC คาด headline 3.7% YoY / core 3.4%
พ. 10 มิ.ย.	10Y Treasury Auction	สัญญาณ demand — bid/cover <2.4 = สัญญาณเตือน
พฤ. 11 มิ.ย.	PPI / Jobless Claims	Pipeline inflation; labor cracks?
พฤ. 11 มิ.ย.	30Y Treasury Auction	Long-end fiscal stress test
ศ. 12 มิ.ย.	UMich Consumer Sentiment + Inflation Expectations	5Y expectations breakout เกิน 3.5% = ปัญหา Fed
จ. 15 มิ.ย.	Empire State Manufacturing	Read early ของ activity เดือน มิ.ย.
อ.-พ. 16-17 มิ.ย.	FOMC Meeting + SEP + Dot Plot	Powell presser ปรับ dot-plot จะทำให้ duration ขยับ

J) Tracker ผู้ถือสถาบันและ Flow ETF

BTC ETFs — พายุ outflow มิถุนายน 2026

ETF	Outflow ในช่วง	หมายเหตุ
IBIT (BlackRock)	-$3.3B	75% ของรวม — institutional capitulation
FBTC (Fidelity)	-$456M	Streak ใหญ่ที่สุดตั้งแต่ launch 2024
GBTC (Grayscale)	-$303M	Outflow ต่อเนื่อง
รวมทั้ง complex	-$4.4B	13 sessions ติดลบติดต่อกัน

SLV Silver ETF — จับตาสัญญาณ manipulation

Jane Street — ผู้ถือเบอร์หนึ่ง: สะสม 20.6M shares ของ SLV ใน Q4 2025 (~$1.3B) เป็นการเพิ่ม 500 เท่า จาก ~41K shares ไตรมาสก่อน ตอนนี้เป็นผู้ถือเบอร์ #1 แซง BlackRock เอง สัญญาณ MANIPULATION

BlackRock: เพิ่ม net shares เป็น 0 ในช่วงเดียวกัน

Morgan Stanley: ลดลง 3.7M shares

การอ่าน: Jane Street มี options exposure 87%+ หมายความว่าพวกเขา monetize ความผันผวน Silver ร่วง 50% ใน 53 วันสอดคล้องกับ position ของพวกเขา เป็นสัญญาณ contrarian bottom ที่ใหญ่ที่สุด หรือ vol-harvesting play ที่ซับซ้อน — อย่างหลังหมายถึง downside churn อีกก่อนจะ resolve

GLD Gold ETF — โปรไฟล์สถาบัน

ผู้ถือ	หมายเหตุ
LMR Partners	ผู้ถือสถาบันอันดับหนึ่ง
Susquehanna International	Top 5; flow ของ market-maker
Jane Street Group	Top 5; cross-asset vol play
Optiver / Citadel / JPM / Morgan Stanley	Bracket positioning

GLD AUM ที่ ~$95B โดยมีทอง $4,416 มีผู้ filer 13F สถาบัน 3,086 ราย ถือรวม 144.6M shares การสะสมเชิงยุทธศาสตร์ยังดำเนินต่อ ไม่มีสัญญาณ dump ใหญ่

K) วิเคราะห์กำลังทหารและผลกระทบต่อตลาด

K1) เทียบกำลัง — Operation Epic Fury (ตั้งแต่ 28 ก.พ. 2026)

กำลัง US

2 Carrier Strike Groups ใน CENTCOM AOR (USS Gerald R Ford, USS Eisenhower)
ต้นทุน operating ~$6.5M/วัน ต่อ CSG
F-22, F-35 squadrons หมุนเวียนผ่าน Al Udeid, Al Dhafra
THAAD & Patriot batteries ส่งให้พันธมิตร Gulf
III Armored Corps ถูกตัดงบ training $292M เพื่อ fund สงคราม — กระทบ readiness

อิหร่านและตัวแทน

คลังแสง drone & cruise missile โจมตี maritime lanes
ความสามารถปิด Hormuz บางส่วนพิสูจน์แล้ว
Houthi ในเยเมน — โจมตี Red Sea เป็นพักๆ
Hezbollah บนแนวเลบานอน (ข้อพิพาท active ทำให้ ceasefire ยุ่งยาก)
A2/AD แบบ asymmetric ผ่าน mines & speedboats

Tracker ต้นทุน (วันที่ 99): สะสม ~$33.3B 6 วันแรกที่ $1.88B/วัน; ลดลงเหลือ ~$500M/วันหลังกลางมีนาคม; ~$95M/วัน standby ตั้งแต่ ceasefire 8 เม.ย. ที่กำลังเสื่อม Daily burn เร่งใหม่หลังการโจมตี 6 มิ.ย.
48 ชม. ล่าสุด: US โจมตี radar ชายฝั่งอิหร่านหลังยิงตก drone 4 ลำใกล้ Hormuz อิหร่านเตือนการโจมตี missile/drone เพิ่ม การเจรจาหยุดชะงัก

K2) ผลกระทบสงครามต่อตลาดหุ้น

ผู้ชนะ

Defense / Aerospace: LMT, RTX, NOC, GD, BA
Energy E&P: XOM, CVX, OXY; XLE outperformance
Cybersecurity: PANW, CRWD, FTNT (รัฐโจมตีเพิ่ม)
Shipping/Tankers: FRO, STNG (war-risk premiums)

ผู้แพ้

Airlines: DAL, UAL, AAL (ต้นทุนน้ำมัน + demand)
Travel/Leisure: BKNG, EXPE, RCL
Consumer Discretionary: AMZN, TGT (ฉุดจากราคา gas)
Long-duration tech ที่ sensitive ต่อ yields (chip selloff)

รูปแบบประวัติศาสตร์: Gulf War (1990-91) SPX -16% peak-to-trough จากนั้น +30% ใน 6 เดือน Iraq 2003: -14% ก่อน invasion จากนั้น +25% ใน 9 เดือน Libya 2011: -8% ชั่วคราว Pattern: ตลาด discount ความเจ็บมากที่สุดใน 90 วันแรก จากนั้น rally เมื่อ "war certainty" ถูก price

SPX drawdown ปัจจุบัน vs ประวัติศาสตร์: ปัจจุบัน -5.2% จาก ATH 2 มิ.ย. ยังต่ำกว่า war drawdowns โดยทั่วไป — หมายความว่า downside เพิ่มยังเป็นไปได้ในเชิงประวัติศาสตร์ถ้าสงคราม escalate

K3) ตัวชี้วัด Treasury Yield Spike — Traffic Light

ตัวชี้วัด	สถานะ	ค่า
1. งบสงคราม fiscal blowout	AMBER	$33B สะสม; แนวโน้ม $50B/Q ถ้า escalate
2. CPI re-acceleration (energy)	AMBER	เม.ย. +0.3% MoM; print พ.ค. (10 มิ.ย.) สำคัญ
3. Term premium ขยายตัว (ACM)	RED	ขยาย; ประมาณ 10Y term prem +30 bps
4. Demand Treasury auction	AMBER	Bid/cover ลดลง; จับตา 10/12 มิ.ย.
5. ผู้ถือต่างชาติขาย (Japan/China)	AMBER	TIC ล่าสุด: net flat; แรงกดดัน BOJ เพิ่ม
6. Fed rhetoric เปลี่ยน	GREEN	Powell ยังพูด hawkish
7. Fiscal deficit trajectory	RED	War supplementals + แรงกดดัน Medicare
8. Credit rating watch	AMBER	Moody's neg watch; Fitch จับตา
9. 2s10s bear steepening	RED	Curve steepen จาก long-end pressure
10. MOVE Index	AMBER	คาด 105-110; ต่ำกว่า trigger 120

สรุป: AMBER → กำลังจะ RED — 3 RED + 6 AMBER + 1 GREEN ต่ำกว่า threshold 4-RED สำหรับ yield spike แต่อีกหนึ่ง escalation เดียว ถ้า May CPI ทะลุ (>3.8% YoY) หรือ 30Y auction 12 มิ.ย. อ่อนแอ จะปลิ้นเป็น RED

K4) War Premium ในสินค้าโภคภัณฑ์

น้ำมัน

Brent ที่ $93 vs. pre-war baseline ~$78 → war premium $15
Peak premium ถึง $30 (ต้น เม.ย. ที่ $108)
การจราจร tanker Hormuz ~50% ของปกติ
การผลิต Iraq เสถียร ~4.3 mb/d
GS scenario: $120 ถ้าปิด Hormuz เต็มที่ / $75 ถ้า ceasefire
JPM: base case $110 ใน 6M ข้างหน้า

ทองและเงิน

Gold $4,416, ~18% เหนือ 200-day MA
Gold/Oil ratio: 47.5 (สูงเทียบค่าเฉลี่ย LT 30)
Silver industrial demand แข็ง (solar, AI cooling); monetary lag
Central bank ซื้อทอง: Q1 ที่ 290 ตัน — trend ต่อเนื่อง
PBOC สะสมต่อเนื่อง ~25 ตัน/เดือน

Energy Infrastructure: ~600 kb/d ของ export capacity อิหร่าน offline ท่าเรือ Qeshm island เสียหาย คาดซ่อม 90-120 วันถ้ายุติสงคราม Saudi/UAE ยังไม่มีความเสียหายสำคัญ

K5) ผลกระทบสงครามต่อ Bitcoin & Crypto

BTC ไม่ทำตัวเป็น digital gold ในช่วง escalation (ปลายก.พ., กลาง พ.ค., ต้น มิ.ย.) BTC ร่วงในขณะที่ Gold ทรง/ขึ้น
BTC-SPX 60d correlation: 0.78 — เทรดเป็น risk asset
BTC-Gold 60d correlation: -0.15 — ลบ
Stablecoin market cap ขยาย +$8B ในสงคราม — เงินยังอยู่ใน crypto rails แต่ de-risking
Mining hash rate เสถียร; ดูดซับ pressure ราคาพลังงานได้
DeFi TVL ลดลง ~12% จาก peak พ.ค. — risk-off rotation
รูปแบบประวัติศาสตร์ Russia-Ukraine 2022: BTC ร่วง -25% ใน 2 สัปดาห์แรก จากนั้น rally 40% ใน 3 เดือน ถัดมา รูปแบบคล้ายเดิมเป็นไปได้เมื่อ stress สูงสุดถูก price

L) Tracker ภูมิรัฐศาสตร์ — โอกาส Escalation / De-escalation

เส้นทาง Ceasefire — 35%

การเจรจาทางอ้อมผ่าน Oman & Qatar ยัง active
การเมือง succession หลัง Khamenei ของอิหร่านยังเปลี่ยนแปลง
แรงกดดัน US fiscal/political ต้องการ off-ramp ก่อน midterm cycle
สัญญาณที่ต้องจับตา: Tanker traffic กลับมาปกติที่ Hormuz, แถลงร่วม UNSC, แลกเปลี่ยนนักโทษ

เส้นทาง Escalation — 45%

การโจมตี US 6 มิ.ย. สัญญาณท่าทาง kinetic ต่อเนื่อง
กิจกรรม drone อิหร่านต่อเนื่อง — เตือน "การโจมตีเพิ่ม"
ข้อพิพาท Lebanon ยังไม่จบ; Hezbollah คือ wild card
Triggers: วางทุ่นใต้น้ำ, US CSG เสียหาย, โจมตี Saudi facility, อิสราเอลส่งกองทัพภาคพื้น

Status Quo (ceasefire ที่เสื่อม): 20%

นัยต่อสินทรัพย์ตามฉากทัศน์

ฉากทัศน์	Brent	Gold	BTC	SPX	10Y UST
Ceasefire (35%)	$75	$4,150	$72K	7,750	4.20%
Status Quo (20%)	$92	$4,400	$62K	7,400	4.50%
Escalation (45%)	$125+	$4,900+	$50K	6,800	4.85%

ถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็น: Brent ~$98, Gold ~$4,550, BTC ~$60K, SPX ~7,200, 10Y UST ~4.55%

แท็ก