A · สรุปผู้บริหาร B · แดชบอร์ดตลาด C · การวิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์ D · เมทริกซ์สถานการณ์ E · เซ็กเตอร์ F · เจาะลึกคริปโต G · ไอเดียการเทรด H · เรดาร์ความเสี่ยง I · ปฏิทินสัปดาห์หน้า J · กระแสเงิน 13F K · ผลกระทบสงคราม L · ตัวติดตามการบานปลาย

A · สรุปผู้บริหาร Dalio Big-Picture

ตำแหน่งในวัฏจักร: ปลายวัฏจักร และกำลังเปลี่ยนระบอบ เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัว (GDPNow 1.24% เทียบกับ BEA advance 2.0% สำหรับ Q1) เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นจากราคาพลังงานสงคราม (CPI เดือนเมษายน +3.8% YoY, Core PCE 3.3%) และตลาดแรงงานเริ่มแสดงรอยร้าวครั้งแรก (NFP เดือนเมษายนเพิ่มเพียง +115K, ผู้ว่างงาน <5 สัปดาห์ +358K) นี่ไม่ใช่การขยายตัวที่ราบรื่น — แต่เป็นช็อก stagflation ที่ซ้อนทับบนเศรษฐกิจที่อิ่มตัวด้วยหนี้

ระบอบมหภาคที่ครอบงำ: Stagflation พร้อมสินทรัพย์ที่แตกขั้ว ความเคลิ้มของหุ้นที่นำโดย AI (S&P 7,600 ปิดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์, NDX +10% ในเดือนพฤษภาคม) อยู่ร่วมกับทอง $4,500/ออนซ์, เงิน $76/ออนซ์, และ Brent ใกล้ $97 — สัญญาณตำราเรียนที่ตลาดกำลังป้องกันการลดค่าของเงินเฟียตในขณะที่ยังคง long การบรรยายเรื่องประสิทธิภาพการผลิต

สถานะ Beautiful Deleveraging: ไม่เพียงพอ Fed เป็นอัมพาต — คงดอกเบี้ยที่ 3.50–3.75% โดยมีการคัดค้านครั้งประวัติศาสตร์ 8-4 ในเดือนเมษายน (การคัดค้านครั้งแรกที่มี 4 เสียงตั้งแต่ปี 1992) นโยบายการคลังไร้ขอบเขต: Pentagon ใช้ไป $25B กับ Iran แล้ว และจะมี supplemental อีก $50B–$200B+ เส้นทางคลาสสิกของ Dalio "monetize the debt" กำลังถูกเดิน แต่เงินเฟ้อกำลังป้องกันด้านการเงินไม่ให้ทำงาน Term premium และทองเป็นไฟเตือน

ความเสี่ยงสำคัญเทียบกับโอกาส: ความเสี่ยงเดียวที่ใหญ่ที่สุดคือ yield ของ Treasury พุ่งจาก fiscal blowout ของสงครามรวมกับการขายของผู้ถือต่างชาติ — bond volatility (MOVE) และ 30Y (4.98%) คือ canary ในเหมือง โอกาส: โลหะมีค่าและโครงสร้างพื้นฐานพลังงานที่เลือกแล้วให้ exposure แบบ convex ต่อระบอบนี้; หุ้น AI capex ยังคงมีอำนาจกำหนดราคาที่ท้าทายมหภาค

B · แดชบอร์ดตลาด

ดอกเบี้ยและนโยบาย

ตัวชี้วัด	ระดับ	แนวโน้ม	ความเห็น
Fed Funds (upper)	3.75%	HOLD	คงที่ครั้งที่ 3 ติดต่อกัน; FOMC 16-17 มิ.ย.; โอกาส 97% คงดอกเบี้ย
2Y Treasury	4.04%	▲	ปลายระยะสั้นตรึงโดย Fed pause + เงินเฟ้อเหนียว
10Y Treasury	4.46%	▲	Term premium ขยายตัวจากความเสี่ยง fiscal สงคราม
30Y Treasury	4.98%	▲	เข้าใกล้ระดับจิตวิทยา 5.00% — เตือน bear-steepening
2s10s Spread	+42 bps	▲	เส้น curve ชันขึ้น (เป็นลบต่อ duration)

เงินเฟ้อและการเติบโต

ตัวชี้วัด	ค่า	เทียบครั้งก่อน	ความเห็น
Headline CPI (เม.ย. YoY)	3.8%	↑ จาก 3.4%	เร่งจากราคาพลังงาน
Core CPI (เม.ย. YoY)	2.8%	↑ MoM 0.4%	ความเหนียวด้านบริการยังคงอยู่
Core PCE (เม.ย. YoY)	3.3%	↑ จาก 3.2%	เหนือเป้าหมาย Fed 2% — นโยบาย restrictive มีเหตุผล
GDP Q1 BEA Advance	2.0%	—	ตัวเลขรวมยอมรับได้; องค์ประกอบอ่อนแอ
Atlanta GDPNow (Q1 สุดท้าย)	1.24%	↓ จาก 2.1%	ตัวติดตามเรียลไทม์ต่ำกว่าตัวเลขทางการมาก
อัตราว่างงาน (เม.ย.)	4.3%	คงที่	คงที่แต่การสร้างงานชะลอ
NFP (เม.ย.)	+115K	↓ จาก +185K	แนวโน้มเย็นลง; ตัวเลขเดือน พ.ค. ออก 5 มิ.ย.

หุ้นและความผันผวน

ดัชนี	ระดับ	รายวัน	YTD
S&P 500	7,599.96	+0.26%	~+5%
Nasdaq Composite	27,086.81	+0.42%	+10% (เฉพาะ พ.ค.)
Dow Jones	51,078.88	+0.09%	บวก
VIX	16.05	คงที่	นิ่งเฉยเกินไปสำหรับระบอบสงคราม

คริปโต

สินทรัพย์	ราคา	24 ชม.	ความเห็น
Bitcoin (BTC)	$67,468	-6.0%	หลุด $70K; ETF outflows เร่งตัวขึ้น
Ethereum (ETH)	$1,921.60	-5%	แพ้ BTC อย่างรุนแรง; การหมุนสถาบัน
BTC Dominance	~58%	คงที่	Risk-off ในคริปโต = BTC dominance เพิ่ม

สินค้าโภคภัณฑ์

สินทรัพย์	ราคา	เทียบก่อนเกิดสงคราม	ความเห็น
Brent Crude	$96.65	+$22 พรีเมียมสงคราม	Strait of Hormuz ปิดอย่างมีประสิทธิภาพ
WTI Crude	$91.50–$92.64	+$20	ส่วนต่างจาก Brent สะท้อนการป้องกันของสหรัฐฯ
ทองคำ (spot)	$4,514	+30% YTD	ระบอบราคาสูงสุดตลอดกาล; CB ซื้อ + การลดค่าเฟียต
เงิน (spot)	$76.00	สูงสุดในรอบหลายปี	Jane Street เป็นผู้ถือ SLV รายใหญ่ที่สุด
Uranium (U3O8)	$85.08	ทรงตัวในกรอบ	ห่างจากจุดสูงสุด ม.ค. ที่ $100; ธีสิสยังคงอยู่ในระยะยาว

สกุลเงิน FX

คู่	ระดับ	แนวโน้ม	ความเห็น
DXY (Dollar Index)	99.2	▲	Safe-haven bid จากความถดถอยของ Iran; พ.ค. +0.9%
EUR/USD	~1.165	▼	ทรงตัวในกรอบ; ECB ลดดอกเบี้ยก่อน Fed
GBP/USD	~1.343	คงที่	เงินปอนด์มีความยืดหยุ่น

ตลาดโลกข้ามคืน

ดัชนี	รายสัปดาห์	ปัจจัยขับเคลื่อน
Nikkei 225	+4.72%	ความหวัง MOU 60 วัน + AI/semi rally
DAX (เยอรมนี)	+0.87%	ทัศนคติเชิงบวกต่อการลดดอกเบี้ย
FTSE 100	-0.54%	กลุ่มพลังงาน/เหมืองอ่อนแอ

C · การวิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์ Druckenmiller

พันธบัตรเทียบหุ้น — การแยกตัวกำลังร้องตะโกน: 30Y ที่ 4.98% กับ Core PCE ที่ 3.3% ให้ real yield ประมาณ 1.7% — เป็น restrictive ในมุมมองประวัติศาสตร์ แต่ S&P อยู่ที่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ ~22x forward earnings ตัวใดตัวหนึ่งผิด ตลาดพันธบัตรกำลังตีราคา fiscal blowout และเงินเฟ้อเหนียว; หุ้นกำลังตีราคาประสิทธิภาพการผลิตที่นำโดย AI ซึ่งเอาชนะมหภาค ตัวอย่างประวัติศาสตร์ (1999, 2007) ชี้ว่าพันธบัตรมักจะถูกต้องในเรื่องมหภาคและหุ้นจะ re-rate อย่างรุนแรงเมื่อการแยกตัวคลี่คลาย

ความเสี่ยงเทียบ safe haven: ทอง ($4,514) และ Bitcoin (-6% ไปที่ $67K) ได้แยกตัวออกจากกัน — ทองทำหน้าที่เป็นประกันการเงิน ในขณะที่ BTC ซื้อขายเป็นสินทรัพย์ความเสี่ยง ไม่ใช่ทองดิจิตอล นี่คือสัญญาณสัมพันธ์ที่สำคัญที่สุดในตลาดตอนนี้ ทุนกำลังไหลออกจาก BTC ETFs (-$2.43B ในเดือน พ.ค.) เข้าสู่โลหะกายภาพและเหมือง

สภาพคล่องโลก: หดตัวสุทธิ Fed balance sheet runoff ดำเนินต่อ ECB และ BoE ลดดอกเบี้ยแต่ไม่ขยาย PBoC ผ่อนคลายแบบเลือกสรร การเติบโตของ M2 สุทธิทั่วโลกชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ นี่เป็น bearish สำหรับสินทรัพย์ความเสี่ยง high-beta และสนับสนุนคุณภาพที่มี cash-flow แข็งแกร่ง

นัยของดอลลาร์: DXY ที่ 99.2 กับ positive carry เทียบกับ EUR เป็นแรงต้านที่มั่นคงสำหรับ EM, สินค้าโภคภัณฑ์ (ยกเว้นน้ำมันซึ่งเป็น supply-shocked) และกำไรของ US multinational การทะลุเหนือ 100 จะเป็นสัญญาณ tactical ในการ fade สินทรัพย์ความเสี่ยงในวงกว้าง

D · เมทริกซ์สถานการณ์ All-Weather

↑ Growth + ↑ Inflation

ควอแดรนต์ปัจจุบัน สินค้าโภคภัณฑ์ ทอง TIPS หุ้นพลังงานทำได้ดี พันธบัตรระยะยาว หุ้น growth มีความเสี่ยง

↑ Growth + ↓ Inflation

Goldilocks หุ้น เครดิต EM ครองตำแหน่ง โอกาสต่ำ (~10%) หากไม่มีการล่มสลายของน้ำมัน

↓ Growth + ↑ Inflation

Stagflation ทอง defensives เงินสดคือราชา โอกาสเพิ่มขึ้น (~35%) จากรอยร้าวแรงงาน

↓ Growth + ↓ Inflation

Disinflationary recession Treasuries USD defensives โอกาส ~15% — ต้องมีการหยุดยิง Iran + ราคาน้ำมันล่ม

เราอยู่ในควอแดรนต์ "reflation" บนซ้าย แต่กำลังเคลื่อนไปยังควอแดรนต์ stagflation ล่างซ้ายเมื่อข้อมูลแรงงานแย่ลง นัยต่อพอร์ตโฟลิโอ: barbell ทอง/สินค้าโภคภัณฑ์ (ด้านขวา) ร่วมกับหุ้น cash-flow คุณภาพและ short-duration credit (defensive) หลีกเลี่ยง Treasuries ระยะยาวและ growth ที่ไม่ทำกำไร

E · เซ็กเตอร์และธีมที่น่าจับตา Howard Marks 2nd-Level

ธีมที่มีโมเมนตัม

1. กลาโหมและกระสุน (โมเมนตัมสูง): วัฏจักร supplemental หลายปีรออยู่ข้างหน้า RTX ปรับ revenue guide เป็น $92.5–$93.5B NOC ทรินิตี้ B-21 / FA-XX / Sentinel = backlog ~$160B Counter-drone และ electronic warfare เป็น surprise upside vectors เทรดที่ 22–25x fwd — premium มีเหตุผลจาก visibility

2. AI Infrastructure (โมเมนตัมสูง): การเปิดตัวชิป PC ใหม่ของ NVDA ดันดัชนีถ่วงน้ำหนักไปจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตัวบ่งชี้จริง: คำแนะนำ capex ของ hyperscaler ยังคงเพิ่มสูงขึ้นแม้เศรษฐกิจชะลอตัว — เป็นเซ็กเตอร์เดียวที่วัฏจักรเศรษฐกิจไม่ผูกมัด

3. เหมืองโลหะมีค่า (กำลังเปลี่ยนทิศทาง): ทอง $4,500 + เงิน $76 + การซื้อของธนาคารกลาง + การถือ SLV ของ Jane Street ทำให้นี่เป็น macro hedge ที่ under-owned operating leverage อยู่ที่ 3-5x ของการเคลื่อนไหว spot

โอกาสแบบ Contrarian / 2nd-Level

เหมืองคริปโตและโครงสร้างพื้นฐาน ถูกล้างจาก BTC drawdown — แต่เรื่อง secular ETF adoption ยังคงอยู่หลังการ flush รถยนต์และเคมียุโรป ถูกทิ้งฟรีบนความกลัว recession แม้ ECB ลดดอกเบี้ย TIPS ระยะยาว เสนอการป้องกันแบบ asymmetric หาก Fed ถูกบังคับให้ monetize หนี้สงคราม

F · เจาะลึกคริปโต

BTC ที่ $67,468 (-6% ในวันที่ 2 มิ.ย.): การหลุดลงต่ำกว่า $70K ยืนยันว่า ETF exodus ในเดือน พ.ค. เป็นเรื่องจริง IBIT เพียงรายเดียวมี outflow $448M ในวันเดียว 200DMA ทำหน้าที่เป็นโซนแนวรับถัดไปในช่วง $60K ต้นๆ

ETH ที่ $1,921: underperform BTC อย่างหนัก การหมุนของ Jane Street (Q1: ลดการถือ BTC ETF 71%, เกือบเป็นสองเท่า ETH exposure) กำลังถูก mark-to-market อย่างเจ็บปวด ETH/BTC ratio อยู่ที่จุดต่ำสุดในรอบหลายปี

กระแสเงินสถาบัน: US spot Bitcoin ETFs บันทึก outflow สุทธิ $2.43B ในเดือน พ.ค. — การไหลออกรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดของปี 2026 inflows สะสมปี 2026 ลดลงเหลือ ~$536M IBIT AUM ~$67B; FBTC AUM ~$17B สถาบันกำลัง derisking จากความแข็งแกร่งของดอลลาร์ + real yields ที่สูงขึ้น

ผลกระทบสงครามต่อคริปโต

BTC ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นทองดิจิตอล ในช่วงการบานปลายของ Iran ปลาย พ.ค. BTC ลดลง 6% ในขณะที่ทองแตะ $4,514 ค่า correlation 30 วันของ BTC-S&P อยู่ใกล้ 0.55; correlation ของ BTC-Gold เป็นลบ (-0.20) สิ่งนี้ตอบข้อโต้แย้งที่ยาวนานสำหรับวัฏจักรปัจจุบันอย่างชัดเจน: BTC เป็น risk-on tech proxy ภายใต้ความเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์

กระแส Stablecoin: market cap ของ stablecoin ยังคงขยายตัว (USDT & USDC รวมกันใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์) สอดคล้องกับทุนที่กำลังหาสภาพคล่องดอลลาร์ในเขตอำนาจที่อยู่ภายใต้การคว่ำบาตร / การควบคุมเงินทุน — สัญญาณการนำไปใช้ในโลกจริงแม้ว่ากระแสคริปโตเก็งกำไรจะไหลออก

DeFi TVL ลดลง ~12% ในช่วงสงครามเมื่อ yields ที่อื่น (T-bills) แข่งขันสำหรับทุนที่มีเสถียรภาพ ไม่พบการหยุดชะงักของ mining hash rate แม้ราคาพลังงานสูง — การครอบงำของ hashrate ในอเมริกาเหนือได้ปกป้องการผลิต

การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์: Russia-Ukraine (ก.พ. 2022): BTC ลดลง ~10% ใน 48 ชม. แรก จากนั้นฟื้นตัว Israel-Iran proxy (ต.ค. 2024): BTC พฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์ความเสี่ยง รูปแบบยังคงอยู่ — คริปโตยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มี correlation สูงในช่วงความเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ใช่ safe-haven ที่ผู้สนับสนุนอ้าง

G · มุมมองที่มีความเชื่อมั่นและไอเดียการเทรด

ความเชื่อมั่นสูง

1. Long ทอง / Long เหมืองเงิน HIGH
ธีสิส: Fiscal dominance + เงินเฟ้อเหนียว + CB buying + ระบอบสงคราม Vehicles: GLD, SLV, GDX, SIL เป้าหมาย: ทอง $5,000 (12M), เงิน $90 Stop: ทองปิดรายสัปดาห์ต่ำกว่า $4,200 R:R ~3:1

2. Short Treasuries ระยะยาว HIGH
ธีสิส: war supplemental + sticky CPI + การขยาย term premium + ความลังเลของผู้ถือต่างชาติ Vehicle: TLT puts / TBT long เป้าหมาย 30Y ที่ 5.40–5.60% Stop: 30Y ปิดต่ำกว่า 4.70%

ความเชื่อมั่นปานกลาง

3. Long Defense Basket MEDIUM
ธีสิส: วัฏจักร supplemental หลายปี Vehicle: ITA ETF หรือ basket ของ LMT/RTX/NOC/GD ข้อควรระวัง: valuations ตึงตัวที่ 22-25x; กำหนดขนาดตามนั้น Stop: หยุดยิง Iran ลงนามและให้สัตยาบัน

4. Long USD เทียบกับ EUR/JPY MEDIUM
ธีสิส: ส่วนต่าง carry + safe-haven + Fed เป็นรายสุดท้ายที่จะลด เป้าหมาย DXY 102 Stop: DXY ปิดรายสัปดาห์ต่ำกว่า 97

ความเชื่อมั่นต่ำ / เก็งกำไร

5. Long BTC แบบ tactical ใกล้ $60K LOW
ธีสิส: ETF outflow หมดแรง + halving-cycle structural bid รอ capitulation print Size 1/3 ของปกติ

H · เรดาร์ความเสี่ยง

3 ความเสี่ยง Tail สูงสุด

1. การก่อกบฏของตลาดพันธบัตร การประมูล 10Y หรือ 30Y ล้มเหลวด้วย bid-to-cover ต่ำกว่า 2.30 จะบังคับให้มีการ re-pricing ของเส้นความเสี่ยงทั้งหมด จับตาปฏิทินการประมูล 30Y ครั้งต่อไปอย่างใกล้ชิด

2. การบานปลายของ Iran ไปยังการปิด Bab al-Mandeb เพิ่มจาก Hormuz จะส่ง Brent ไปที่ $130+ ฆ่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคทั่วโลก และบังคับให้ Fed ต้องเลือกระหว่าง "Volcker หรือ monetize"

3. Credit-event ใน private credit / commercial real estate ภาระหนี้สะสมของวัฏจักรยังไม่ได้ถูกทดสอบใน risk-off ที่แท้จริง; กำแพง refinancing + อัตราดอกเบี้ยสูงเป็นความเสี่ยงที่ค่อยๆ ลุกไหม้ที่อาจติดไฟอย่างรวดเร็ว

อะไรจะเปลี่ยน base case?

การลงนามและให้สัตยาบัน MOU 60 วันของ US-Iran พร้อมกับ Strait of Hormuz เปิดอีกครั้ง = น้ำมันไปที่ $70s, BTC ทดสอบจุดสูงสุดอีกครั้ง, ทองปรับลงไปที่ $4,200, growth stocks นำ ในทางกลับกัน ขีปนาวุธอิหร่านลูกเดียวยิงโดน carrier ที่ทอดสมอ CSG = น้ำมัน $130, S&P -10% ในหนึ่งสัปดาห์, ทอง $4,800

วิสัยทัศน์รอบข้าง Black Swan

จุดวาบไฟช่องแคบไต้หวัน (เหตุการณ์ข้ามช่องแคบภายใต้การปกปิดของจุดสนใจ US-Iran); การเปิดเผยภาระ supplemental สงครามที่ไม่ได้รับการสนับสนุนของกองทุนเทศบาล/รัฐใหญ่ของสหรัฐฯ; การปรับลดอันดับเครดิตของสหรัฐฯ ตามมาด้วยรอบ CR/shutdown ครั้งต่อไป

I · ปฏิทินสัปดาห์หน้า

วันที่	เหตุการณ์	ฉันทามติ	ความสำคัญ
พุธ 3 มิ.ย.	ADP Employment (พ.ค.)	+135K	MED
พุธ 3 มิ.ย.	ISM Services PMI (พ.ค.)	51.5	MED
พฤ 4 มิ.ย.	Initial Jobless Claims	225K	MED
ศ 5 มิ.ย.	NFP (พ.ค.)	+130K, UR 4.3%	HIGH
อ 9 มิ.ย.	NFIB Small Biz Optimism	—	LOW
พุธ 10 มิ.ย.	CPI (พ.ค.)	+0.3% MoM, 3.6% YoY	HIGH
16-17 มิ.ย.	การประชุม FOMC + SEP	HOLD (โอกาส 97%)	HIGH

J · การเปลี่ยนแปลงของผู้ถือสถาบัน (BTC, GLD, SLV)

SLV (iShares Silver Trust) — จับตาการชี้นำราคา

Jane Street ตอนนี้เป็นผู้ถือ SLV รายใหญ่ที่สุด ด้วย 20.7M หุ้น ($1.6B+) โดยเพิ่ม 20.6M หุ้นในไตรมาสเดียว — เพิ่มตำแหน่ง 500x จาก ~41K หุ้นก่อนหน้านี้ นี่เป็นกระแสสถาบันที่ถูกพูดถึงมากที่สุดในวอลล์สตรีท และเป็นธงสำหรับทั้ง (a) การป้องกันมหภาคต่อการลดค่าเงิน หรือ (b) การสะสมสต็อก market-making สำหรับกระแสอนุพันธ์ ทั้งสองการตีความสนับสนุนเงิน

ผู้ถือ	หุ้น	QoQ Change	ธง
Jane Street	20.7M	+500x	จับตาการชี้นำราคา
BlackRock	20.5M	คงที่	—
Morgan Stanley	18.1M	↑	สะสม

GLD (SPDR Gold Shares)

Q1 2026 inflow สุทธิของสถาบัน: +$171M 7 ผู้จัดการเพิ่ม 5 ผู้จัดการลด

ผู้ถือ	หุ้น	มูลค่า
LPL Financial	4.74M	$2.04B
First Eagle Investment Mgmt	2.46M	$1.06B
Paul Tudor Jones	—	$189.6M
Jefferies Group	—	$134.3M

BTC Spot ETFs

พ.ค. 2026: outflow สุทธิ -$2.43B — การไหลออกรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดของปี 2026 IBIT วันเดียวแย่ที่สุด: -$448.4M FBTC วันเดียวแย่ที่สุด: -$63.4M AUMs: IBIT ~$67B, FBTC ~$17B กระแสสุทธิสะสมปี 2026 ทรุดจากจุดสูงสุดเหลือ ~$536M Jane Street ที่น่าสังเกต: ลดการถือ BTC ETF -71% ใน Q1 ในขณะที่เกือบเป็นสองเท่า ETH exposure นี่เป็นสัญญาณชัดเจนของการหมุนสถาบันภายในคริปโต

K · การวิเคราะห์กำลังทหารและผลกระทบต่อตลาด

K1 · แดชบอร์ดเปรียบเทียบกำลัง

สงคราม US-Iran ดำเนินมาตั้งแต่ 28 ก.พ. 2026 (วันที่ ~95) ปฏิบัติการดำเนินต่อด้วยการโจมตี-ตอบโต้เป็นระยะภายใต้กรอบหยุดยิงเชิงนาม

กำลัง	กลุ่ม US	Iran และพันธมิตร
Carrier Strike Groups	3 CSGs ใน CENTCOM AOR	N/A
ความเหนือกว่าทางอากาศ	F-35, F-22, B-2 ใช้งาน	จำกัด (IADS ถูกทำลาย มี.ค.)
คลังขีปนาวุธ	Tomahawks, SM-3/SM-6 interceptors	Shahed drones, ขีปนาวุธ ballistic (Fattah, Kheibar)
เครือข่ายตัวแทน	Israel, GCC partners	Hezbollah (อ่อนแอ), Houthis (ใช้งาน), Iraqi militias
ความไม่สมดุลที่สำคัญ	อากาศ/นาวิก, เทคโนโลยี, โลจิสติกส์	ภูมิศาสตร์, ความหนาแน่นขีปนาวุธ, A2/AD ใน Hormuz

ตัวติดตามค่าใช้จ่ายสงคราม: Pentagon ตัวเลขทางการ $25B จนถึงปัจจุบัน นักเศรษฐศาสตร์ระบุช่วงต้นทุนจริง $630B–$1T รายวัน run-rate: $1.88B ที่จุดสูงสุด (6 วันแรก) ตอนนี้ ~$500M/วัน คำขอ supplemental คาดการณ์: $50B–$200B+

48 ชม. ที่ผ่านมา: US ทิ้งระเบิดสถานที่โดรน/เรดาร์ของอิหร่านหลังจาก Tehran ยิงโดน drone ของ US Iran ยิงขีปนาวุธโจมตีกองทหาร US ใน Kuwait (ถูกสกัด) Trump ยืนยันต่อสาธารณะว่าการเจรจาดำเนินต่อ "อย่างรวดเร็ว"

K2 · ผลกระทบสงครามต่อตลาดหุ้น

ผู้ชนะ: กลาโหม (ITA, LMT, RTX, NOC, GD), พลังงาน (XLE, XOM, CVX), ความปลอดภัยไซเบอร์ (CIBR), Tanker/Shipping (STNG, FRO จากการพุ่งของอัตรา)

ผู้แพ้: สายการบิน (JETS), Cruise/Travel (RCL, NCLH), Consumer Discretionary (XLY), Auto (TSLA, F)

บริบททางประวัติศาสตร์: Gulf War 1991 — S&P ลดลง 5% ในการรุกราน +30% ณ สิ้นปี Iraq 2003 — S&P -2% ก่อนสงคราม +26% สิ้นปี S&P ปัจจุบันที่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เทียบกับรูปแบบประวัติศาสตร์ของ drawdown เริ่มสงครามสะท้อนถึง bid โครงสร้างของ AI นี่เป็นเรื่องผิดปกติ

K3 · ตัวชี้วัด Treasury Bond Yield Spike — ไฟจราจร

AMBER · 4 ตัวชี้วัดกะพริบ
เข้าใกล้เกณฑ์ RED ความน่าจะเป็นของ 30Y พุ่งไปที่ 5.40%+ ภายใน 90 วัน: ~40%

#	ตัวชี้วัด	ค่า	สถานะ
1	การพังของ fiscal สงคราม (>$50B unbudgeted)	$25B + supplemental $50-200B กำลังมา	RED
2	CPI เร่งตัวขึ้น (>0.4% MoM พลังงาน)	+0.6% MoM เมษายน	RED
3	การขยายของ term premium	เพิ่มขึ้น; ACM model สูง	AMBER
4	ความต้องการประมูล Treasury	การตรวจสอบ 10Y/30Y BTC ล่าสุด	AMBER
5	การขายของผู้ถือต่างชาติ (TIC)	กิจกรรมสุทธิของญี่ปุ่น/จีนผสม	AMBER
6	การเปลี่ยนแปลงสาร Fed	การคัดค้าน 4 เสียงส่งสัญญาณการแยก	AMBER
7	วิถีโคจรของ fiscal deficit	CBO + war supplemental = กว้างขึ้น	RED
8	การจับตาเครดิตเรตติ้ง	ไม่มีคำเตือนที่ใช้งาน (ยัง)	GREEN
9	2s10s steepening (bear)	+42 bps และเพิ่มขึ้น	AMBER
10	MOVE Index > 120	สูง ใกล้เกณฑ์	AMBER

K4 · พรีเมียมสงครามสินค้าโภคภัณฑ์

พรีเมียมสงครามน้ำมัน Brent ≈ $22/bbl (ปัจจุบัน $96.65 เทียบกับ baseline ก่อนเกิดสงคราม ~$75) Transits ผ่าน Strait of Hormuz: เพียง 7 เรือวันศุกร์ + 4 ในวันหยุดสุดสัปดาห์ (เทียบกับ ~100/วัน ปกติ) 22,500 ลูกเรือบน 1,550+ เรือยังคงติดอยู่ตามประธาน JCS สถานการณ์ GS/JPM: ปิดเต็มถึง Q3 = Brent $130–$160 สถานะการผลิตของ Iraq ฟื้นบางส่วน

ตัวชี้วัด safe-haven ทอง/เงิน: ทอง ~30% เหนือ 200DMA (สุดขั้วแต่มีเหตุผลจากระบอบลดค่าเงิน) Gold/Oil ratio ที่ ~47 (เทียบกับค่าเฉลี่ย 20 ปี ~17) — การหลุดจากตำแหน่งทางประวัติศาสตร์เข้าข้างทอง การกดทับของเงินทั้งอุตสาหกรรม+การเงินด้วย Jane Street ในฐานะผู้ถือ SLV รายใหญ่ที่สุด การซื้อทองของธนาคารกลางใกล้สถิติ

K5 · ผลกระทบสงครามต่อ Bitcoin

BTC ได้แยกตัวจากทองและกลับมา coupling กับสินทรัพย์ความเสี่ยง ในช่วงการบานปลายปลาย พ.ค.: BTC -8%, S&P -1.5%, ทอง +4% ธีสิส "ทองดิจิตอล" ไม่ได้รับการสนับสนุนในวัฏจักรสงครามนี้ market cap ของ stablecoin ยังคงเติบโต (ความต้องการดอลลาร์ในโลกจริง) ไม่มีหลักฐานการใช้คริปโตจำนวนมากของ state-actor สำหรับการหลีกเลี่ยงการคว่ำบาตร DeFi TVL ลดลง ~12% ในช่วงสงคราม Analog ทางประวัติศาสตร์ (Russia-Ukraine 2022): รูปแบบเดียวกัน — BTC underperform ทอง 20-30% ในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ที่ยั่งยืน

L · ตัวติดตามการบานปลาย / การคลี่คลายภูมิรัฐศาสตร์

โอกาสหยุดยิง (60 วัน)

45%

Trump อ้าง "ข้อตกลงเป็นไปได้"; Iran ระงับแต่การเจรจาดำเนินต่อ

โอกาสบานปลาย (60 วัน)

35%

การลุกลามใน Lebanon; อาจมีเหตุการณ์ CSG

สัญญาณที่ต้องจับตา

สัญญาณการคลี่คลาย: การลงนาม MOU อย่างเป็นทางการพร้อมลายเซ็นของกระทรวงต่างประเทศอิหร่าน; การเปิดช่องทางพาณิชย์ใดๆ ใน Strait of Hormuz อีกครั้ง; Iran ปล่อยลูกเรือที่ถูกควบคุมตัว; มติคณะมนตรีความมั่นคงแห่ง UN ที่รัสเซีย/จีนงดออกเสียง; แถลงการณ์สาธารณะของ IRGC อิหร่านเกี่ยวกับการระงับ

ตัวเร่งการบานปลาย: การโจมตีโดน carrier ของ US โดยตรง; ขีปนาวุธอิหร่านถึงศูนย์กลางประชากรอิสราเอลทำให้เสียชีวิต >50; Hezbollah เปิดแนวรบทางเหนือ (ปัจจุบันยับยั้ง); การโจมตีของ Houthi ต่อเรือพาณิชย์ที่ติดธง US; การโจมตีของอิสราเอลต่อสถานที่นิวเคลียร์อิหร่านที่ Natanz/Fordow

ผลกระทบต่อสินทรัพย์ในแต่ละสถานการณ์

สถานการณ์	S&P	Brent	ทอง	BTC	10Y	DXY
หยุดยิงลงนาม	+5%	-$20	-7%	+15%	-30bp	-2%
สถานะ Quo	±2%	$95-100	$4,400-4,600	$65-70K	4.40-4.60	99-100
บานปลาย	-8%	+$30	+10%	-15%	+50bp	+3%

แท็ก