เอกสารภายใน · ลับระบอบสงคราม

รายงานข่าวกรองเศรษฐกิจมหภาครายวัน

วันศุกร์ที่ 29 พฤษภาคม 2026 · 06:00 ET · ข้อมูลปิดตลาดถึงวันที่ 28-May-26

โต๊ะกลยุทธ์มหภาคข้ามสินทรัพย์ · กรอบแนวคิด: DALIO · MARKS · DRUCKENMILLER · SOROS

Aสรุปผู้บริหาร · ภาพใหญ่

ระบอบเศรษฐกิจ: ปลายวัฏจักรในสภาวะ Stagflation ภายใต้ระบอบการคลังเชิงสงคราม เศรษฐกิจสหรัฐยังขยายตัว (Q2 GDPNow 3.8%) จากการใช้จ่ายสงครามและการบริโภค ขณะที่เงินเฟ้อกลับเร่งตัวขึ้นมาที่ 3.8% Headline / 3.3% Core PCE — สูงสุดนับตั้งแต่ พฤศจิกายน 2023 ตลาดพันธบัตรกำลังตัดสิน: อัตราผลตอบแทน 30Y ทะลุ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007

เราอยู่ในจุดไหนของวัฏจักร?

ปลายวัฏจักร หลัง Pivot และได้รับการสนับสนุนจากสงคราม การเติบโตแข็งแกร่งกว่าที่คาดเพราะการคลังขยายตัวมหาศาล (ขาดดุลพื้นฐานปีงบ FY26 ที่ $1.85T บวกกับสงครามอิหร่านที่ไม่ได้อยู่ในงบประมาณ ราว $25B ตามรายงาน Pentagon และสูงถึง $1T เมื่อคิดต้นทุนเต็ม) ตลาดแรงงานชะลอตัวเล็กน้อย (NFP +115K, U-6 8.2%, อัตราการมีส่วนร่วมต่ำสุดนับตั้งแต่ ต.ค. 2021) แต่อัตราว่างงานยังยึดที่ 4.3% นี่คือภาพคลาสสิกของปลายวัฏจักร: การเติบโตเชิงนามคงอยู่ ผลิตภาพจริงถดถอย ต้นทุนเพิ่มขึ้น

ระบอบหลักคืออะไร?

Stagflation แบบเบา ๆ พร้อมเบี้ยประกันสงครามภูมิรัฐศาสตร์ทับซ้อน Headline CPI 3.8% YoY (+0.6% MoM) ขับเคลื่อนโดย Brent เกิน $97 และช่องแคบ Hormuz ที่มีปริมาณการจราจรเพียง 5% ของปกติ Fed อยู่ในภาวะอัมพาต — คงดอกเบี้ยที่ 3.50-3.75% เป็นการประชุมที่สามติดต่อกันในเดือนเมษายน โดย Governor Miran เป็นผู้คัดค้านสายพิราบเพียงคนเดียว ตลาดไม่ได้พิจารณาการลดดอกเบี้ยอีกต่อไป กำลังพิจารณา Fed ที่ลดดอกเบี้ยไม่ได้

สถานะ Beautiful Deleveraging?

ล้มเหลว "Beautiful deleveraging" ของ Dalio ต้องการนโยบายผสมที่การ Monetize หนี้ การควบคุมการคลัง และผลิตภาพชดเชยกัน เพื่อลดหนี้โดยไม่ทำลายอุปสงค์ แต่เรามีตรงข้าม: การคลังขยายตัว (ขาดดุลจากสงคราม) ผ่อนคลายทางการเงินไม่ได้ (เงินเฟ้อเหนียวแน่น) และการสะดุดด้านอุปทาน (พลังงาน การขนส่ง) นี่คือ "Ugly Stagflation" ไม่ใช่ "Beautiful Deleveraging" Term premium กำลังสร้างขึ้นอย่างรวดเร็ว 30Y ที่ 5%+ คือตลาดพันธบัตรปฏิเสธที่จะให้กู้สงครามในราคาเดิม

ความเสี่ยงและโอกาสสูงสุด

ความเสี่ยง: Bear Steepener ที่ทำลายมูลค่าหุ้น — ผลตอบแทนปลายเส้นบีบให้สินทรัพย์เสี่ยง Re-rate ผ่านการช็อกอัตราคิดลด โอกาส: สินทรัพย์จับต้องได้ (Gold $4,470, Uranium $85, Oil $91+) และกระแสเงินสดระยะสั้นคือแผนเกม หุ้นเทคโนโลยีดูเรชั่นยาวและพอร์ตแบบ Risk-Parity อยู่ผิดข้างของระบอบนี้

Bแดชบอร์ดตลาด

อัตราดอกเบี้ยและนโยบาย

ดัชนี	ปัจจุบัน	เปลี่ยนแปลง	แนวโน้ม
Fed Funds Target	3.50–3.75%	คงเดิม (ครั้งที่ 3)	หยุดพัก
2Y Treasury	~3.95%	+8 bps สัปดาห์	ขึ้น
10Y Treasury	4.47%	-3 bps วัน	ทรงตัวสูง
30Y Treasury	5.04%	+12 bps สัปดาห์	สูงสุดตั้งแต่ 2007
2s10s Spread	+52 bps	ชันขึ้น	BEAR STEEP
FOMC ครั้งถัดไป	17–18 มิ.ย. 2026	—	อัปเดต SEP

เงินเฟ้อและการเติบโต

ดัชนี	ค่า	ก่อนหน้า	สัญญาณ
CPI YoY (เม.ย.)	3.8%	3.2%	ร้อน สูงสุดตั้งแต่ 2023
CPI MoM (เม.ย.)	+0.6%	+0.2%	พลังงาน
Core CPI YoY	2.8%	2.6%	เหนียวแน่น
Core PCE YoY (เม.ย.)	3.3%	3.2%	Fed พลาด
Core PCE MoM	+0.2%	+0.3%	เย็นลงเล็กน้อย
Q2 GDPNow (28-May)	3.8%	4.3%	แข็งแกร่ง
Q1 GDP nowcast	1.2%	—	Q1 อ่อน

ตลาดแรงงาน

ดัชนี	ปัจจุบัน	รายละเอียด
อัตราว่างงาน (เม.ย.)	4.3%	คงเดิม
NFP (เม.ย.)	+115K	เกินคาดที่ 55K
U-6 (ครอบคลุม)	8.2%	+0.2 pp
อัตราการมีส่วนร่วม	61.8%	ต่ำสุดตั้งแต่ ต.ค. 2021
ตกงาน <5 สัปดาห์	+358K	รวม 2.5M

หุ้นและคริปโต

S&P 500

~5,940

-0.02% วัน

Nasdaq 100

~21,250

-0.16% วัน

Dow Jones

~42,600

-0.63% วัน

VIX

16.29

ประมาท

Bitcoin

$73,460

-1.2% วัน

Ethereum

$1,986

-3.96% วัน

BTC Dominance

~62%

+150 bps

DXY

99.2

ในกรอบ

สินค้าโภคภัณฑ์และอัตราแลกเปลี่ยน

สินทรัพย์	ราคา	vs ก่อนสงคราม	เบี้ยสงคราม
WTI Crude	$91.20	+28%	+$20
Brent Crude	$96.80	+36%	+$25
Natural Gas (HH)	$4.85	+38%	LNG bid
Gold	$4,470	+45% YTD	SAFE HVN
Silver	$58.40	+72% YTD	SQUEEZE
Uranium spot	$85.30/lb	+18% YTD	SUPPLY
EUR/USD	1.0850	ในกรอบ	—
USD/JPY	156.20	JPY อ่อน	BoJ กดดัน

Cการวิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์ · สไตล์ Druckenmiller

ตลาดพันธบัตรบอกอะไรเทียบกับหุ้น? เกิดความแตกต่างชัดเจน S&P 500 ทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาลในสัปดาห์นี้แม้ PCE จะสูงสุดในรอบสามปี ขณะที่ผลตอบแทน 30Y ทะลุ 5% หุ้นกำลังพิจารณาความยืดหยุ่นของกำไรและการลงทุน AI; พันธบัตรกำลังพิจารณาการคลังที่บานปลายและเงินเฟ้อที่คงอยู่ ในประวัติศาสตร์เมื่อสองเรื่องนี้ปะทะกัน ตลาดพันธบัตรชนะในกรอบ 6-12 เดือน — มูลค่าหุ้นบีบตัวลงเพื่อกลับสู่สมดุล

สินทรัพย์เสี่ยงและสินทรัพย์ปลอดภัยแยกทางหรือไม่? ใช่ และให้บทเรียนที่ดี Gold ($4,470) และ Silver ($58) พุ่งทะยาน; Bitcoin สั่นคลอนที่ $73K; พันธบัตรปลายเส้น ถูกขาย การเทรด Safe-Haven แบบคลาสสิกแยกออกเป็นสองทาง — สินทรัพย์เงินแข็ง (Hard Money) ถูกซื้อ ดูเรชั่นของรัฐบาลถูกขาย นี่คือลายเซ็นของระบอบ Fiscal Dominance (บราซิล 1990s, UK 2022) ทองคำกำลังทำหน้าที่ที่พันธบัตรเคยทำ

สภาพคล่องโลก? หดตัว Fed คงดอกเบี้ย QT ดำเนินต่อในจังหวะที่ลดลง BoJ ปล่อยให้ JGB Yield เพิ่มขึ้น และ PBoC ต่อสู้กับภาวะเงินฝืดในประเทศแต่ไม่ปล่อยสภาพคล่องโลก DXY ที่ 99 ดูคงที่แต่เรื่องจริงคือ ความตึงของเงินทุน USD — SOFR-FFR Basis ขยาย ดีมานด์ FX-Hedged Treasury จากญี่ปุ่นติดลบเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน

ผลกระทบความแข็งแกร่งของ USD? USD อยู่ในกรอบราว 99 แต่องค์ประกอบสำคัญ: USD อ่อนเทียบกับทองคำและ CHF, แข็งเทียบ JPY และ EM ความอ่อนแอเชิงเลือกนี้เป็นลบต่อผลตอบแทนสินทรัพย์สหรัฐ จริง — ผู้ถือต่างชาติไม่ซื้อดูเรชั่น แต่ซื้อทอง หาก DXY ทะลุต่ำกว่า 97 ให้คาดการณ์การเคลื่อนไหวรุนแรงขึ้นในทองคำและการดีดของ EM และโภคภัณฑ์ หาก DXY ทะลุเหนือ 102 จากเงินไหลเข้าปลอดภัย ระบบสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดจะ Deleverage

Dเมทริกซ์สถานการณ์ · กรอบ All Weather

เราอยู่ที่ ตอนนี้: การเติบโตเพิ่ม + เงินเฟ้อเพิ่ม (ช่องบนซ้าย) แนวโน้มไปสู่: การเติบโตลด + เงินเฟ้อเพิ่ม (Stagflation) เมื่อภาวะการคลัง-การเงินตึงตัวกัดในครึ่งหลังของปี

↑ การเติบโต + ↑ เงินเฟ้อ (ปัจจุบัน)

Long: สินค้าโภคภัณฑ์, Gold, Silver, พลังงาน, Defense
Long: TIPS, สินเชื่อระยะสั้น
Short: พันธบัตรดูเรชั่นยาว, มูลค่าเทค
การซื้อสะท้อนกลับในสินทรัพย์จับต้องได้

↑ การเติบโต + ↓ เงินเฟ้อ (GOLDILOCKS)

Long: หุ้น (กว้าง), Growth Beta สูง
Long: สินเชื่อบริษัท, EM
Short: Gold, Defensive
ความน่าจะเป็น: 15% — ต้องการน้ำมันทรุด

↓ การเติบโต + ↑ เงินเฟ้อ (STAGFLATION → แนวโน้ม)

Long: Gold, Silver, เงินสด, TIPS
Long: ชื่อที่มีอำนาจตั้งราคา (พลังงานรายใหญ่, สินค้าจำเป็น)
Short: Cyclicals, การเงิน, ดูเรชั่นยาว
ความน่าจะเป็น: 45% — กรณีฐานสำหรับ H2-26

↓ การเติบโต + ↓ เงินเฟ้อ (DEFLATION)

Long: พันธบัตรดูเรชั่นยาว, Defensive, USD
Short: โภคภัณฑ์, EM, Cyclicals
ต้องการ: น้ำมันทรุด + สงครามจบ + Fed ลดดอกเบี้ย
ความน่าจะเป็น: 15% — ขึ้นกับการหยุดยิง

Eเซกเตอร์และธีมเด่น

3 ธีมที่มีโมเมนตัม

1. Super-Cycle โลหะมีค่า Gold +45% YTD, Silver +72% YTD นี่ไม่ใช่การเทรดเพื่อบรรเทาทุกข์ แต่เป็นการ Re-monetization ธนาคารกลางซื้อทองคำเป็นสถิติ 1,200 ตันในปี 2025 และอยู่ในเส้นทางสู่ 1,400+ ตันในปี 2026 Silver ถูกบีบจากดีมานด์อุตสาหกรรม (โซลาร์, EV) บวกกับการซื้อเชิงการเงิน เครื่องมือเทรด: ทองคำแท่ง, GLD, SLV, และหุ้นเหมือง (GDX/GDXJ, SIL)

2. Uranium และ Nuclear Uranium spot ที่ $85/lb พร้อมดีมานด์ PPA จากผู้ให้บริการคลาวด์ AI (ดีล Microsoft, Amazon, Meta ประกาศแล้ว) บวกการรีสตาร์ทเตาปฏิกรณ์ สัญญาระยะยาวกำลังตั้งราคา $90-100 เครื่องมือ: URA, URNM, CCJ, NXE, DNN

3. Defense — การฟื้นตัวสวนกระแส LMT -18%, NOC -17%, RTX -13%, GD -1% ในรอบ 90 วัน นี่คือรูปแบบ "ซื้อสงคราม ขายพาดหัว" คลาสสิก ด้วยงบกลาโหมเสริม $200B กำลังถูกอภิปราย และ Pentagon ต้องเร่ง Restock รอบกำไรครั้งต่อไปควรนำมาซึ่ง Backlog หลายปี เพิ่มเชิงสวนกระแส: RTX (Restock จรวด), NOC (โปรแกรม B-21), GD (Marine Systems) Second-Level Thinking ของ Howard Marks: ฉันทามติ Short ตอนกำไรผิดหวัง แต่วัฏจักรได้เปลี่ยนแล้ว

โอกาสสวนกระแส

การ Underweight พันธบัตรดูเรชั่นยาว (ฉันทามติ) ตอนนี้สุดโต่งแล้ว 30Y ที่ 5% คือพันธบัตรที่ถูกเกลียดมากที่สุดในโลก หากมีสัญญาณหยุดยิงในเดือนมิถุนายน 30Y อาจรีบาวนด์ 50-75 bps ในไม่กี่วัน — Short Squeeze รุนแรง เรายังไม่ใช่ผู้ซื้อ ตอนนี้ แต่กำลังเฝ้าดู TLT เพื่อเข้าเชิงกลยุทธ์ที่ระดับ 80

Fเจาะลึกคริปโต

Bitcoin $73,460 | Ethereum $1,986 | BTC.D ~62% ETH/BTC Ratio ทรุดลงมาที่ 0.027 — ต่ำสุดในรอบหลายปี ตลาดเลือก BTC เป็น Digital Store of Value และมอง ETH เป็น Tech Beta

ผลกระทบของสงครามต่อคริปโต

BTC กำลังสอบตก "Digital Gold" ในความขัดแย้งครั้งนี้ Gold +45% YTD; BTC แทบไม่เคลื่อนไหวใน YTD และเทรดสัมพันธ์กับ Nasdaq (Correlation 90 วัน ~0.55 vs ทองคำ ~0.05) ระหว่างเหตุการณ์ลอบสังหาร Khamenei เมื่อ 28 ก.พ. BTC ร่วง -8% ใน 24 ชั่วโมง ขณะที่ทองคำพุ่ง +4% สรุป: ปัจจุบัน BTC เป็น Tech Risk-on Proxy ไม่ใช่ Safe Haven

BTC/Gold Ratio ลดจาก 18 ในเดือนมกราคมเหลือ ~16.4 ในวันนี้ ยืนยันการเหนือกว่าเชิงเปรียบเทียบของทองคำในช่วงเครียด

สัญญาณกระแสเงิน ETF

กระแสเงิน BTC Spot ETF ผสมในเดือนพฤษภาคม 2026 IBIT AUM ~$67B, FBTC ~$17B Net Flows: +$532M เมื่อ 4 พ.ค. (IBIT +$335M, FBTC +$185M); จากนั้นมีกระแสไหลออก 6 วันติดต่อกัน สูงสุดที่ -$635M เมื่อ 13 พ.ค. (IBIT -$285M, ARKB -$177M, FBTC -$133M) กระแส YTD ตามหลังปี 2024 และ 2025 ในช่วงเวลาเดียวกัน — สถาบันกำลังขายทำกำไร ไม่ได้เพิ่มอย่างก้าวร้าว

Stablecoin และสัญญาณการหลบหนีของเงินทุน

Market Cap Stablecoin รวม +$18B YTD (USDT และ USDC ขยายทั้งคู่); การเพิ่มขึ้นที่มีนัยสำคัญสัมพันธ์กับข่าวคว่ำบาตร นี่คือดัชนีนำของการหลบหนีเงินทุนภูมิรัฐศาสตร์ — เมื่อการออก Stablecoin เร่งตัวในระบอบสงคราม โดยทั่วไปคือดีมานด์จาก EM และเขตที่ถูกคว่ำบาตร เฝ้าดูซัพพลาย USDT บน Tron (รางที่อิหร่าน/รัสเซียนิยม)

กฎระเบียบ

SEC ภายใต้ผู้นำใหม่ได้ยกเลิกคดีบังคับใช้หลายคดี; ETH Staking ETF ได้รับอนุมัติในเดือนมีนาคม; Spot SOL ETF คาดว่าจะออกใน H2-26 อุปสรรคด้านกฎระเบียบเปลี่ยนเป็นแรงสนับสนุน แต่ถูกบดบังด้วยความเครียดของมหภาค

Gมุมมองความมั่นใจและไอเดียการเทรด

LONG GOLD ($4,470 → $5,200 ใน 12M)มั่นใจสูง

Fiscal Dominance + การซื้อของธนาคารกลาง + เบี้ยสงคราม + 30Y Yield ที่ 5% โดย USD ในกรอบ = เซตอัพทองคำที่ดีที่สุด Real Yields เป็นอุปสรรคเดียว แต่ไม่สามารถขึ้นได้มากโดยไม่ทำลายหุ้นก่อน เครื่องมือ: GLD, IAU, ทองคำแท่ง Stop: ปิดสัปดาห์ต่ำกว่า $4,150 R/R: 4:1

LONG ENERGY COMPLEX (XLE, XOP, OIH)มั่นใจสูง

Brent ที่ $97 พร้อม Hormuz ที่ 5% ของการจราจรปกติ คือพื้นราคา ไม่ใช่เพดาน กรณีฐาน Goldman: $115 Brent หากผลผลิตอิหร่านยังคงออฟไลน์ถึง Q3 หุ้นพลังงานเทรดที่ 8-10x Forward P/E — เซกเตอร์ที่ถูกที่สุดเทียบพื้นฐานใน S&P เครื่องมือ: XLE, XOM, CVX, OXY Stop: WTI ปิดสัปดาห์ต่ำกว่า $78 R/R: 3:1

LONG SILVER / SHORT GOLD (PAIR TRADE)มั่นใจกลาง

Gold/Silver Ratio ที่ 76 บีบลงจาก 92 แต่ค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์อยู่ที่ 65-70 Silver มีดีมานด์อุตสาหกรรม (โซลาร์, EV) + ดีมานด์เชิงการเงิน + Free Float ที่บางกว่า เครื่องมือ: Long SLV vs Short GLD ขนาด 2:1 ตามมูลค่า Stop: Ratio เกิน 82 R/R: 2:1

SHORT สินเชื่อดูเรชั่นยาว (LQD, HYG)มั่นใจกลาง

Credit Spread ที่ 280 bps IG, 380 bps HY — แคบมากเทียบมหภาค การช็อกของห่วงโซ่อุปทานจากสงครามยังไม่กระทบมาร์จิ้นบริษัท เมื่อ 30Y ขึ้น ความเสี่ยงดูเรชั่น IG + Spread กว้างขึ้น = ผลกระทบสองชั้น เครื่องมือ: Short LQD ผ่าน Put, Long IG CDX Protection Stop: Spread แคบลงต่ำกว่า 250 bps R/R: 3:1

LONG TLT เชิงกลยุทธ์ใกล้ $80 (SQUEEZE TRADE)มั่นใจต่ำ

เก็งกำไร — ซื้อประกันต่อช็อกหยุดยิงใด ๆ ฉันทามติ Short พันธบัตรยาวสุดโต่ง พาดหัวหยุดยิงอิหร่านเพียงครั้งเดียวอาจดัน 30Y ลง 50 bps ใน 48 ชั่วโมง = TLT +6-8% ขนาด: เล็ก (1-2% ของพอร์ต) ผ่าน Call Option เพื่อจำกัด Downside Stop: TLT ต่ำกว่า 76

SHORT BTC vs LONG GOLD (REGIME TRADE)มั่นใจต่ำ

BTC สอบตก Safe-Haven Test หากหุ้นทรุดในครึ่งหลังของปีจากช็อก Yield BTC จะร่วงไปกับ Nasdaq ขณะทองคำพุ่ง เครื่องมือ: Long GLD / Short BITO เท่ามูลค่า Stop: ทองคำลงและ BTC ขึ้นพร้อมกัน 2 สัปดาห์ติดต่อกัน

Hเรดาร์ความเสี่ยง

3 ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด

1. ตลาดพันธบัตรเคลื่อนผิดที่ 30Y เหนือ 5.25% จะกระตุ้น Margin Call ในกองทุนบำเหน็จบำนาญ โมเดล RIA และพอร์ต Risk-Parity (Dynamic แบบ LTCM/UK Gilt 2022) บังคับ Fed สู่ QE ฉุกเฉิน หุ้นร่วง 15-20% ก่อน Fed ลงมือ ความน่าจะเป็น: 25%

2. ปิด Strait of Hormuz เต็มรูปแบบ อิหร่านจมเรือบรรทุกเครื่องบินสหรัฐหรือ VLCC กระตุ้นการตอบโต้เชิงกายภาพ Brent พุ่งสู่ $150-180 สถานการณ์ Goldman: น้ำมัน $200 หาก Hormuz ปิดเต็มกว่า 30 วัน ความน่าจะเป็น: 20%

3. ฟองอากาศการลงทุน AI Hyperscalers (MSFT, META, GOOGL, AMZN) ใช้จ่ายรวม $400B+ ในโครงสร้างพื้นฐาน AI คำถามใด ๆ เรื่อง ROI ที่มีนัยสำคัญ (China DeepSeek 2.0, การทำเงินที่พลาด) จะทำลายมูลค่า Mag-7 และดัชนีทั้งหมด ความน่าจะเป็น: 15%

อะไรจะเปลี่ยนกรณีฐาน?

หยุดยิงอิหร่าน (ตรวจสอบแล้ว 30+ วัน) + Brent ต่ำกว่า $75 + Core PCE กลับมาที่ 2.5% + สัญญาณ Fed ลดดอกเบี้ย = พลิกเป็น Risk-on ขายทอง ซื้อดูเรชั่น จนกว่าจะครบทั้งสี่เงื่อนไข ให้ตั้งรับ

เฝ้าระวัง Black Swan

(1) เหตุการณ์ช่องแคบไต้หวันขณะสหรัฐยึดติดในตะวันออกกลาง — โอกาสจีน (2) ท่อส่งซาอุดิอาระเบียถูกโจมตี ปิดเส้นทางแอฟริกาเหนือ (3) Treasury Auction Tail >3 bps ในการเปิด 30Y อีกครั้ง (4) ช็อกสุขภาพ/ลาออกของ Powell (5) Hyperinflation ในญี่ปุ่นบังคับ BoJ ขึ้นดอกเบี้ย → Carry Trade Unwind

Iปฏิทินสัปดาห์ข้างหน้า (1–7 มิถุนายน 2026)

วันที่	เวลา ET	เหตุการณ์	คาดการณ์	ความเสี่ยง
จ. 1 มิ.ย.	10:00	ISM Manufacturing PMI (พ.ค.)	48.5	กลาง
จ. 1 มิ.ย.	14:00	การก่อสร้าง	+0.2%	ต่ำ
อ. 2 มิ.ย.	10:00	JOLTS Job Openings (เม.ย.)	7.2M	กลาง
พ. 3 มิ.ย.	08:15	ADP Employment (พ.ค.)	+95K	กลาง
พ. 3 มิ.ย.	10:00	ISM Services PMI (พ.ค.)	51.5	สูง
พฤ. 4 มิ.ย.	08:30	Initial Jobless Claims	232K	กลาง
พฤ. 4 มิ.ย.	08:30	ดุลการค้า (เม.ย.)	-$76B	ต่ำ
ศ. 5 มิ.ย.	08:30	NFP (พ.ค.)	+105K	สูง
ศ. 5 มิ.ย.	08:30	อัตราว่างงาน	4.3%	สูง
ศ. 5 มิ.ย.	08:30	Avg Hourly Earnings YoY	+4.0%	สูง
หลายวัน	—	Fed Blackout เริ่ม 7 มิ.ย.	—	เตรียม FOMC

กำไรสำคัญ: CrowdStrike (อ.), HPE (อ.), Lululemon (พฤ.), Broadcom (พฤ. หลังปิด) การประมูล Treasury: 3Y/10Y/30Y Reopening 9-11 มิ.ย. — เฝ้าดู Bid-to-Cover

Jการเปลี่ยนแปลงผู้ถือสถาบัน · BTC · GLD · SLV ETFs

BTC ETF Complex

Ticker	AUM	กระแส MTD พ.ค.	กระแส YTD	สัญญาณ
IBIT (BlackRock)	$67B	~ -$1.2B	ตามหลังจังหวะปี '24/'25	ผสม
FBTC (Fidelity)	$17B	~ -$650M	ถูกไถ่ถอนครึ่งหลังพ.ค.	ไหลออก
ARKB (ARK)	$3.1B	~ -$420M	ลดลงมีนัยสำคัญ	ไหลออก
GBTC (Grayscale)	$13B	~ -$280M	เสื่อมเชิงโครงสร้าง	ไหลออก

การอ่าน: การสนับสนุนของสถาบันใน BTC กำลังจางลงในเดือนพฤษภาคม วันที่ 4 พ.ค. มีกระแสไหลเข้า +$532M จากนั้นมีกระแสไหลออก 6 วันติดต่อกัน สูงสุด -$635M เมื่อ 13 พ.ค. 13F ของ Q1 แสดงว่า: Brevan Howard เพิ่มใน IBIT, Millennium ลด ARKB, Citadel คงตำแหน่ง Market-Making, Wealth Management ของ Goldman เริ่ม FBTC สำหรับลูกค้าที่เลือก Net 13F: Hedge Fund สะสมเล็กน้อย, RIA ลด

GLD (SPDR Gold)

AUM ทองคำ ETF โลกรวม $374B (ลด 1% ในเดือนพ.ค. แม้ราคาทองคำพุ่ง — กระแสสุทธิไหลออก) กระแส GLD 1 เดือน: -$3.03B, กระแส 12 เดือน: +$13.36B อเมริกาเหนือนำการไหลออก ($1.5B), ยุโรปไหลเข้า ($225M) การอ่าน: Retail/RIA สหรัฐขายทำกำไรที่ $4,400+; การถือครองหลักของสถาบันระยะยาวยังคงอยู่ ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำกายภาพ (ไม่ใช่ ETF) เฝ้าดู: 13F ของ Berkshire Hathaway (Buffett ไม่เคยถือทอง แต่ได้เปลี่ยนไปสู่การขาย BAC/AAPL ทำกำไรพร้อมเงินสด ~$340B — ทองคำอาจเป็นปลายทาง)

SLV (iShares Silver)

ผู้ถือสูงสุด (ข้อมูล 13F Q1 2026): BlackRock, JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, Citadel, Susquehanna, Jane Street, Hudson River Trading การเปลี่ยนแปลง Q1 ที่น่าสนใจ: BlackRock รายงาน 25,956 หุ้น (+163.67% QoQ) — สะสม ตำแหน่ง SLV ของ Jane Street ใน Q1-26 ที่แน่ชัดยังไม่เผยแพร่ในฟีด (กำหนดยื่น 15 พ.ค. กำลังประมวลผล); ตำแหน่ง Q4-25 อยู่ที่ ~12M หุ้น ธง: หาก Jane Street Q1 รายงานสูงกว่า 30M หุ้น (พุ่ง 150%+) ให้ตีความว่าเป็นการเตรียมตำแหน่งสำหรับการ Squeeze เงินที่เกิดขึ้นใน มี.ค.-เม.ย. หรือเป็น ETF Arbitrage เพื่อปิด Short Interest เฝ้าระวังการบิดเบือนตลาด: การเปลี่ยนแปลง 500%+ ในไตรมาสของ 13F HFT ใด ๆ ควรถูกธงเตือน — โดยปกติจะนำไปสู่การเคลื่อนไหว 20%+ ใน Spot Metal ภายใน 60 วัน

Kการวิเคราะห์กำลังทหารและผลกระทบต่อตลาด

K1 · แดชบอร์ดเปรียบเทียบกำลัง

ขีดความสามารถ	กำลังสหรัฐ	กำลังอิหร่าน	ความไม่สมดุล
Carrier Strike Groups ในพื้นที่	2 (CVN-75 Truman, CVN-78 Ford)	ไม่มี	US ↑↑
เครื่องบินที่ประจำการ	~480 (F-35, F/A-18, B-21, B-2)	~280 (F-14, MiG-29 รุ่นเก่า)	US ↑↑
กำลังพลใน CENTCOM	~52,000	~610,000 (รวม IRGC)	อิหร่าน ↑
คลังขีปนาวุธ Ballistic	~1,200 (Tomahawk + Patriot)	~3,500+ (Shahab, Sejjil, Kheibar)	อิหร่าน ↑ (Saturation)
เครือข่าย Proxy	จำกัด (Kurds, MEK)	Hezbollah, Houthis, PMF, Hamas	อิหร่าน ↑↑
การครอบคลุม A2/AD	Aegis CG/DDG x 12	ASCM ภาคพื้น, ทุ่นระเบิด, Fast Attack Craft	อิหร่าน ↑ (Hormuz)
ต้นทุนสงครามที่ Pentagon รายงาน	~$25B (รายงาน 90 วัน) · ประมาณการ Harvard: $630B–$1T ต้นทุนเต็ม · อัตราเผาผลาญต่อวัน: ~$280M

48 ชั่วโมงล่าสุด: CVN-78 Ford เคลื่อน 40nm ไปทางตะวันออกจากจุดเดิมหลังการลองโดรน Shahed-238 ของอิหร่าน Pentagon ขอ Supplemental $200B จาก Congress (ตัวเลขถูกปรับลงในภายหลัง) ดึงกำลัง 2,000 นายจาก Al-Asad ไป Qatar เพื่อป้องกันกำลัง Backchannel Trump-Pezeshkian ผ่าน Oman ยืนยันแล้วแต่ยังไม่มีความก้าวหน้า

K2 · ผลกระทบของสงครามต่อตลาดหุ้น

ผู้ชนะ (ตั้งแต่ 28 ก.พ.): พลังงาน +18%, Aerospace & Defense (ผสม — ผู้แพ้ Restock, ผู้ชนะ Ammo), Cybersecurity (CRWD, PANW) +12%, Shipping (ZIM, GSL) +25% (เบี้ยประกันสงคราม) ผู้แพ้: สายการบิน (UAL, AAL, DAL) -22%, เรือสำราญ (CCL, RCL) -18%, Consumer Discretionary -8%, Retail อ่อน

อนาล็อกประวัติศาสตร์: Gulf War 1991 — S&P -10% ก่อนสงคราม, +17% ใน 6 เดือนหลัง Desert Storm เมื่อ Brent ลดจาก $33 เหลือ $19 Iraq 2003 — S&P -14% ก่อนสงคราม, +22% ใน 9 เดือน ปัจจุบัน S&P: +3.5% ตั้งแต่มีนาคม vs ITA -12% ตลาดกำลังคาดการณ์สงครามภาคพื้นดินจำกัด การหยุดชะงักของพลังงานจำกัด

K3 · ดัชนีนำการพุ่งของ Treasury Yield — แดชบอร์ดสัญญาณไฟจราจร

การใช้จ่ายสงครามบานปลาย ($25B+/ไตรมาส)

CPI เร่งตัวใหม่ (+0.6% MoM)

ACM Term Premium ขยาย

Treasury Auction Bid-to-Cover (2.30 10Y ล่าสุด)

ผู้ถือต่างชาติขาย (Japan/China TIC สุทธิติดลบ)

โทน Fed เปลี่ยน (Miran คัดค้านสายพิราบ)

ขาดดุลการคลัง ($1.85T + Supplemental สงคราม)

เฝ้าระวังเรตติ้ง (Moody's แนวโน้มลบ)

2s10s Bear Steepening (+52 bps)

MOVE Index ~115 (ใกล้ Trigger 120)

รวม: AMBER · 4 RED / 6 AMBER · ความน่าจะเป็นพุ่งของ Yield: สูงขึ้น

การปฏิบัติ: Underweight ดูเรชั่นยาว Hedge ด้วย TLT Put หรือ Short 30Y Futures เฝ้าดู 30Y ปิดเหนือ 5.15% อย่างเด็ดขาดเป็น Trigger ถัดไป — ระดับนั้นทำลายสูงสุดปี 2007 บนหลายวัน และเปิด 5.50%

K4 · เบี้ยสงครามในโภคภัณฑ์

Brent ที่ $96.80 — เบี้ยสงคราม ~$25 vs Baseline 27 ก.พ. ที่ $71 Strait of Hormuz ที่ ~5% ของการจราจรปกติ (7 ลำ/วัน vs 138 ก่อนสงคราม) ผลผลิตอิรัก: ~1.2M bpd ออฟไลน์ (ส่วนใหญ่ภาคใต้จากการปืนใหญ่อิหร่าน) Spare Capacity ซาอุดี ~3.5M bpd ทางทฤษฎี — ปล่อยอย่างช้า ๆ เป้าหมายสถานการณ์: กรณีฐาน Goldman $115 หาก Hormuz หยุดชะงักถึง Q3; กรณี Bear ของ JPM $140-150 เมื่อเรือบรรทุกถูกจม; กรณี Bull $80 เมื่อหยุดยิง

Gold: 22% เหนือ 200-DMA, Gold/Oil Ratio 49 (มัธยฐานประวัติศาสตร์ 18), Silver/Gold Ratio ที่ 76 (บีบลงจาก 92) การซื้อทองของธนาคารกลาง: อยู่ในเส้นทางสถิติของปี การซื้อ Q1 2026 ~330 ตัน (จีน, โปแลนด์, อินเดีย, ตุรกีนำ)

K5 · ผลกระทบของสงครามต่อ Bitcoin และคริปโต

BTC สัมพันธ์กับ Nasdaq (0.55) ไม่ใช่ทองคำ (0.05) ระหว่างการยิงขีปนาวุธอิหร่านเมื่อ 12 มี.ค. และ 8 เม.ย. BTC ร่วง -6% และ -8% ระหว่างวัน; ทองคำขึ้น +3% และ +5% ปัจจุบัน BTC เป็น Tech Risk-on Proxy ไม่ใช่ Digital Gold หลักฐานการหลบหนีเงินทุน: ซัพพลาย USDT บน Tron +$9B ตั้งแต่ 28 ก.พ. (รางอิหร่าน/รัสเซีย) DeFi TVL คงที่ที่ $145B แม้ราคาคริปโตอ่อน — ผู้ถือเหนียวแน่น Hash Rate การขุด +5% — Texas/Oklahoma ได้ประโยชน์จาก Natural Gas ที่ $4.85

Lตัวติดตามความน่าจะเป็นการ Escalation / De-escalation

หยุดยิง (ตรวจสอบ 90 วัน)

22%

Backchannel Oman · ไกล่เกลี่ย Qatar · UNSC P5 · การอยู่รอดของ Pezeshkian

สถานะเดิมต่อเนื่อง (Low-Intensity)

48%

โจมตีตอบโต้ · Hormuz หยุดชะงัก · ไม่มีผู้บาดเจ็บล้มตายสหรัฐหลัก

ยกระดับ (Kinetic เต็มรูป)

30%

เรือบรรทุกเครื่องบินสหรัฐถูกโจมตี · การก่อการร้ายระดับ 9/11 · Hezbollah เปิดแนวเหนืออิสราเอล · จีนฉวยโอกาส

ผลกระทบต่อสินทรัพย์ตามสถานการณ์

สถานการณ์	Brent	Gold	S&P 500	10Y	BTC
หยุดยิง	-25% ที่ $72	-12% ที่ $3,950	+8%	-40 bps ที่ 4.05%	+15% ที่ $84K
สถานะเดิม	$90-100 กรอบ	$4,300-4,700	+/- 3%	4.40-4.70%	$65-80K
ยกระดับ	+50% ที่ $145	+20% ที่ $5,350	-15%	4.80-5.20% (Term Premium)	-25% ที่ $54K

ช่องทางการทูตที่กำลังทำงาน

รัฐมนตรีต่างประเทศ Oman เดินสายไกล่เกลี่ย (ยืนยัน 18 เม.ย., 11 พ.ค., 24 พ.ค.) · โทรศัพท์โดยตรง Emir Qatar ถึง Trump (26 พ.ค.) · ประชุมฉุกเฉิน UN Security Council 4 มิ.ย. · Track-2 คณะนักวิชาการอิหร่านที่ Council on Foreign Relations เป็นเจ้าภาพ (22 พ.ค.) · ข้อเสนอ Drone-Detente ตุรกี (แลกตัวประกัน US-Iran ก่อน) การอ่าน: การทูตจริงกำลังเกิดขึ้น แต่ทั้งสองฝ่ายไม่มีพื้นที่ทางการเมืองที่จะยอม กรณีฐาน: หยุดชั่วคราวเชิงกลยุทธ์ภายใน 90 วัน การยุติเต็มรูปแบบกินเวลา >12 เดือน

แท็ก