A · สรุปผู้บริหาร — ภาพใหญ่

กรอบ Dalio

ตำแหน่งวัฏจักร: ปลายวัฏจักรแบบ Stagflation, สัปดาห์ FOMC. เศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญก่อนการประชุม FOMC วันที่ 28–29 เม.ย. Atlanta Fed GDPNow Q1 2026 อยู่ที่ +1.24% ณ วันที่ 21 เม.ย. — ลดลงจากประมาณการเริ่มต้นที่ 3.1% ในเดือนกุมภาพันธ์ — ขณะที่ CPI หัวเร่งกลับขึ้นมาที่ 3.3% YoY (+0.9% MoM) ในเดือนมีนาคม จากผลกระทบของพลังงานช่วงสงคราม Core CPI ที่ 2.6% YoY ยังคงเหนียว ตลาดราคาความน่าจะเป็นไม่เปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยที่ FOMC ครั้งนี้ที่ 99.5% โดย dot plot ยังคงบ่งชี้การลดดอกเบี้ย 25bp หนึ่งครั้งในปี 2026 เลื่อนไปปลายปี

ระบอบเศรษฐกิจมหภาคหลัก: เราอยู่ในควอแดรนต์ "การเติบโตลด + เงินเฟ้อขึ้น" stagflation อย่างชัดเจน สงครามสหรัฐฯ–อิหร่านเข้าสู่ วันที่ 58 นับตั้งแต่ Operation Epic Fury เริ่มขึ้นวันที่ 28 ก.พ. Brent อยู่ที่ $105.7, WTI ที่ $94, ทองคำ $4,708/oz และ uranium $86.87/lb ล้วนส่งสัญญาณการเปลี่ยนระบอบจาก supply shock อย่างไรก็ตาม S&P 500 ปิดวันศุกร์ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7,165.8 และ Nasdaq ที่ระดับสูงสุดที่ 24,837 — ความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างราคาหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยความหวัง "การขยายเวลาหยุดยิง" กับเทปพื้นฐาน stagflation

สถานะ Beautiful Deleveraging: ไม่เพียงพอ. วิถีคลังกำลังแย่ลง: ค่าใช้จ่ายสงครามสหรัฐฯ–อิหร่านสะสมเกิน $45 พันล้าน ที่อัตราเผาใกล้ $1.2 พันล้าน/สัปดาห์ ซ้อนทับการขาดดุลที่วิ่งเหนือ 6% ของ GDP กระทรวงคลังต้องระดมทุนสำหรับงบสงครามเสริมขณะที่ term premium ขยายตัว — 10Y ที่ 4.33%, 30Y ใกล้ 4.91% รัฐบาล Trump ยกเลิกการเดินทางของทูตไป Pakistan และเรือบรรทุกน้ำมันเชื่อมโยงอิหร่านยังหลบเลี่ยงด่านปิดล้อม (มีเอกสาร 34 ลำ) บ่งชี้ว่าการเผชิญหน้าทางทะเลแข็งกร้าวขึ้นแทนที่จะคลี่คลาย

ข้อสรุปสำคัญ: ความเสี่ยง-ผลตอบแทนเอื้อต่อสินทรัพย์แท้ (gold, silver, oil, uranium, BTC), หุ้นกลุ่มกลาโหมในจังหวะย่อ และ hedge ความผันผวนระยะยาว เหนือกว่า duration และ consumer discretionary equities ตลาดยังไม่ได้ราคา (1) การหยุดชะงักของ Strait of Hormuz ที่ลากยาวถึงครึ่งหลังปี 2026, (2) การขยาย term premium ที่ขับเคลื่อนด้วยภาคคลังเหนือ 100bps หรือ (3) ความเป็นไปได้ที่โทน FOMC ครั้งนี้จะ hawkish จาก CPI ที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน หุ้นทำสถิติใหม่บนเทป stagflation คือสัญญาณขายขนาดใหญ่

B · แดชบอร์ดตลาด

ณ ปิดวันศุกร์ 24 เม.ย. 2026

S&P 500

7,165.8

▲ +0.80% ทำสถิติ

10Y UST

4.33%

▲ +2 bps

BTC

$78,107

▲ +5.81% 5d

Brent Oil

$105.7

▲ วันที่ 5 ติดต่อกัน

สินทรัพย์	ล่าสุด	รายวัน	YTD	หมายเหตุ
ดอกเบี้ย & นโยบาย
Fed Funds Rate	3.50–3.75%	ไม่เปลี่ยน	−25 bps YTD	FOMC 28–29 เม.ย.; ราคาไม่เปลี่ยน 99.5%
2Y UST Yield	3.85%	+1 bp	−15 bps	ความหวังลดดอกเบี้ยเลื่อนออก
10Y UST Yield	4.33%	+2 bps	+13 bps	Term premium ขยายตัว
30Y UST Yield	4.91%	+3 bps	+22 bps	แรงกดจาก supply งบสงครามเสริม
2s10s Spread	+48 bps	+1 bp	+28 bps	Bear steepening — เตือนภัยคลัง
10Y Term Premium (ACM)	+0.70%	+5 bp	+45 bp	สูงสุดตั้งแต่ปี 2010
เงินเฟ้อ & การเติบโต
Headline CPI YoY (มี.ค.)	3.3%	vs 3.0% ก่อน	—	0.9% MoM ร้อนแรง
Core CPI YoY (มี.ค.)	2.6%	ไม่เปลี่ยน	—	0.2% MoM อ่อนตัว
Atlanta GDPNow Q1	+1.24%	−1.86 จาก 3.1% ก.พ.	—	ชะลอตัวรุนแรง
อัตราว่างงาน	4.3%	−0.1 pp	—	กำลังแรงงานหดตัว
NFP (มี.ค.)	+178K	vs 59K consensus	—	เกินคาด; healthcare นำ
Initial Jobless Claims	214K	+6K	—	ค่าเฉลี่ย 4 สัปดาห์ 210,750 — เบา
หุ้นสหรัฐฯ
S&P 500	7,165.8	+0.80%	+8.4%	ปิดทำสถิติใหม่
Nasdaq Composite	24,837	+1.60%	+11.2%	ปิดทำสถิติใหม่
Dow Jones	49,231	−0.20%	+5.3%	หล่นจาก rotation defensive
VIX	18.71	−3.11%	+12%	ความประมาทเริ่มคืบ
คริปโต
Bitcoin (BTC)	$78,107	+5.81% 5d	−18.6%	ช่วง $76K–$82K
Ethereum (ETH)	$2,353	+2.73% 5d	−32.5%	ทำผลงานต่ำกว่า BTC
BTC Dominance	62.4%	+0.3 pp	+4.1 pp	Rotation ภายในคริปโตแบบ risk-off
สินค้าโภคภัณฑ์
Gold (spot)	$4,708	−0.2%	+15.6%	ย่อจากความหวัง Hormuz
Silver (spot)	$75.84	−0.5%	−5.8%	ต่ำกว่า $76 — เงาของ Jane Street
WTI Crude	$94.0	−1.2%	+33.7%	ย่อจากข่าวเจรจา
Brent Crude	$105.7	+0.4%	+38.4%	ขึ้นวันที่ 5 ติดต่อกัน
Natural Gas (HH)	$4.28	+1.1%	+18%	การหยุดชะงักของ LNG ที่ Hormuz
Uranium (U3O8)	$86.87	+2.21%	+8.5%	Sprott ซื้อสะสม 600K ปอนด์
FX & ตลาดโลก
DXY	98.78	+0.27%	−1.1%	ขึ้นรายสัปดาห์ครั้งแรกใน 3 สัปดาห์
EUR/USD	1.1024	−0.30%	+1.4%	ECB 30 เม.ย. เป็นตัวขับต่อไป
USD/JPY	159.79	+0.45%	+2.1%	BoJ 28 เม.ย. — เสี่ยงขึ้นดอกเบี้ย
Nikkei 225	38,521	+2.73% สัปดาห์	+16.9%	ATH; อันดับ 1 DM YTD
FTSE 100	10,457	−0.20%	+6.8%	ผลของน้ำหนักภาคพลังงาน
DAX	24,155	−0.20%	+4.5%	การถือกลุ่มกลาโหมช่วยพยุง

C · วิเคราะห์ข้ามสินทรัพย์

กรอบ Druckenmiller

ความแตกต่างระหว่างพันธบัตรกับหุ้น: 10Y ที่ 4.33% ตะโกนว่า "ความเครียดทางคลัง + เงินเฟ้อเหนียว" ขณะที่หุ้นทำสถิติใหม่บอกว่า "ลดดอกเบี้ย + กำไรเทค + พรีเมียมหยุดยิง" เมื่อตลาดพันธบัตรกับตลาดหุ้นเห็นไม่ตรงกันรุนแรงในระบอบ stagflation ตลาดพันธบัตรมักถูกในประวัติศาสตร์ S&P 500 P/E เหนือ 22 เท่ากับ 10Y เหนือ 4.3% ละเมิดสมการ equity-risk-premium ที่ใช้มาหลายทศวรรษ

การแยกตัวของสินทรัพย์เสี่ยงกับ safe-haven: ทองคำที่ $4,708 และ BTC ที่ $78,100 บอกเรื่องตรงข้ามกัน — ทองคำคือ hedge สงคราม (+15.6% YTD), BTC คือ proxy สภาพคล่อง/ความเสี่ยง (−18.6% YTD) ค่า correlation BTC–gold ตกลงไปที่ −0.88 ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ตลาดหมีปี 2022 แปลความหมาย: ทฤษฎี "ทองคำดิจิทัล" พังในความขัดแย้งครั้งนี้; BTC เทรดเหมือนหุ้นเทคระยะยาว

เงื่อนไขสภาพคล่อง: สภาพคล่องโลกหดตัวที่ขอบ Fed ยังคง QT runoff, BoJ ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย 28 เม.ย., ECB หยุดผ่อนคลายเข้าสู่ stagflation และ PBoC กระตุ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป Stablecoin market cap รวม $320B+ (USDT $188B ATH) เป็นแรงต้าน — แต่การเติบโตของ stablecoin โดยไม่มีการแปลงเป็น ETF inflow แปลว่า leverage ในคริปโตกำลังถูกคลาย ไม่ใช่เพิ่ม

ผลกระทบของความแข็งของดอลลาร์: DXY ที่ 98.78 อยู่ในกรอบใต้ 100 แม้จะมีกระแส safe-haven ช่วงสงคราม สะท้อนความกังวลต้นทุนทางคลัง การทะลุเหนือ 100 จะกดดัน EM, สินค้าโภคภัณฑ์ และ BTC การหลุดต่ำกว่า 97 จะปลดปล่อยทองคำและน้ำมันให้สูงขึ้น และส่งสัญญาณความเหนื่อยล้าของ demand พันธบัตรจากต่างประเทศ จับตา DXY 99.0 และ 97.5 เป็นเส้นแบ่งระบอบ

สัญญาณแห่งสัปดาห์: 2s10s ที่ steepen (+48 bps) คือ bear-steepener — ดอกเบี้ยปลายยาวขึ้นเร็วกว่าฝั่งสั้น ในประวัติศาสตร์โครงสร้างนี้ปรากฏที่จุดหักเหทางคลัง (การขาดดุลแตก 1980s, TARP 2008, supplementals โควิด 2020) และนำหน้าการ reprice term premium จัดขนาดตำแหน่งให้สอดคล้อง

D · เมทริกซ์สถานการณ์ — ควอแดรนต์ All Weather

Dalio

ระบอบปัจจุบัน: การเติบโตลด + เงินเฟ้อขึ้น (ทำงาน, เน้นสว่าง) ประเมินแนวโน้ม: ติดอยู่ใน stagflation ตลอด Q3 จนกว่า Hormuz จะเปิดหรือความเชื่อมั่นทางคลังพังลง

15%

↑ Growth + ↑ Inflation

Reflation/overheat. Long: สินค้าโภคภัณฑ์, EM, value, financials. Short: long-duration TLT, growth tech ทริกเกอร์: Hormuz เปิด และผู้บริโภคเร่งตัวกลับ

15%

↑ Growth + ↓ Inflation

Goldilocks. Long: Nasdaq, IG credit, USD. Short: ทองคำ, vol ทริกเกอร์: หยุดยิงคงตัว + น้ำมันลงไป $80 + Fed ลดดอกเบี้ย

55%

↓ Growth + ↑ Inflation ← เราอยู่ตรงนี้

Stagflation. Long: ทองคำ, เงิน, น้ำมัน, ยูเรเนียม, กลุ่มกลาโหม, BTC เชิงกลยุทธ์ Short: consumer disc, long-dur Treasuries, growth multiples ลากยาวถ้าสงครามยืด + supplementals คลังถูกราคา

15%

↓ Growth + ↓ Inflation

Recession/disinflation. Long: long-duration TLT, defensive sectors, เยน Short: น้ำมัน, ทองแดง, junk credit ทริกเกอร์: สงครามจบ + demand destruction ใน Q3

E · สปอตไลต์รายเซกเตอร์ & ธีม

Marks 2nd-Level

กลาโหม / การบินอวกาศ

ผู้ได้ประโยชน์จากสงคราม

LMT −3.08%, RTX −2.81%, NOC −2.14%, GD −1.73% วันศุกร์ — buy the dip งบกลาโหม FY26 $838.7B + การเร่งผลิต PAC-3 / THAAD + พันธสัญญา NATO 5%-of-GDP

ยูเรเนียม / นิวเคลียร์

แรงซื้อเชิงโครงสร้าง

U3O8 ขึ้นไป $86.87 (+2.21% 7d) Sprott ซื้อสะสม 600K ปอนด์ในตลาด spot ภูมิรัฐศาสตร์ + อุปสงค์ไฟฟ้า AI + การ reshore สอดคล้องทั้งหมด

พลังงาน E&P

พรีเมียมสงคราม

XLE ถูกซื้อจาก Brent $105+ จับตา sell-the-fact ถ้า Hormuz เปิด ชอบ servicers + integrated majors มากกว่า E&P ที่มีหนี้สูง

มุมมอง Contrarian (Howard Marks): Consensus กำลังซื้อเทป "การขยายเวลาหยุดยิง" ผลัก S&P และ Nasdaq ขึ้นทำสถิติ คำถามระดับสอง: การที่ Trump ยกเลิกการเดินทางของทูตไป Pakistan หมายความว่าอย่างไร? หมายความว่าช่องทางการทูตแคบลงในช่วงสุดสัปดาห์ ตลาดกำลังถือ long ceasefire และ short volatility เข้า FOMC การเทรดที่อสมมาตรคือลด strength ของหุ้น, ซื้อทอง/น้ำมันตอนย่อ และยก VIX hedges ใต้ 19

F · เจาะลึกคริปโต

ผลกระทบสงคราม + กระแสเงินทุน

BTC Setup: $78,107 ด้วย gain 5d ที่ +5.81% ช่วง $76K–$82K กระแส ETF เริ่มเป็นบวก — IBIT รับ $246.9M เพียงวันเดียว 22 เม.ย.; กระแสเงินไหลเข้าคริปโต ETF รายสัปดาห์ $1.1B (สูงสุดตั้งแต่มกราคม) BTC YTD ยังคง −18.6% จาก ATH 2025 ที่ $126,000

ETH Setup: $2,353 (+2.73% 5d) ทำผลงานต่ำกว่า BTC; dominance หมุนกลับไปที่ BTC ที่ 62.4% อัตราส่วน ETH/BTC ที่ 0.0301 — ต่ำที่สุดในรอบหลายปี ไม่มี catalyst จนกว่า fee L2 จะกลับมาเร่งหรือ staking yield สูงขึ้น

ผลสงคราม — Risk-On หรือ Safe-Haven? BTC ทำตัวเหมือน tech proxy ไม่ใช่ทองคำดิจิทัล Correlation BTC–S&P 500 อยู่ที่ +0.62 (90d), BTC–Gold อยู่ที่ −0.88 (ต่ำสุดตั้งแต่ตลาดหมี 2022) ทองคำพุ่งผ่านการยกระดับสงคราม; BTC ตกลง $76K แล้วเด้งกลับจากความหวังขยายเวลาหยุดยิง ข้อสรุป: BTC เป็นสินทรัพย์ liquidity/risk-on ในระบอบความขัดแย้งนี้ ไม่ใช่ hedge สงคราม

สัญญาณกระแส Stablecoin: USDT ที่ $188B ATH (21 เม.ย.), USDC $78.25B รวม $320B+ การที่ USDT แซงห่างชี้ให้เห็นความต้องการนอกประเทศและกระแสที่อาจใกล้เคียงการเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตร การเติบโตของ stablecoin โดยไม่มี BTC ETF เติบโตขนานกัน = leverage กำลังถูกคลาย ไม่ใช่เพิ่ม

ข้อสรุปผลกระทบสงคราม: Bitcoin สอบไม่ผ่านบทบาท safe-haven ปี 2026 ทองคำ +15.6% YTD vs BTC −18.6% YTD ในช่วงการส่งกำลังครั้งใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ในตะวันออกกลางตั้งแต่ปี 2003 ปฏิบัติต่อ BTC เหมือน long-duration tech ที่ห่อด้วย ETF ที่กำกับดูแลได้ ไม่ใช่เทียบเท่าทองคำ การจัดขนาดต้องสะท้อนข้อนี้ — ไม่เกิน 5–10% ของพอร์ต vs ทองคำ 10–15%

G · มุมมองและไอเดียการเทรดที่มีความมั่นใจ

ความเสี่ยง-ผลตอบแทน

1. Long Gold (GLD / กายภาพ) — เพิ่มเมื่อย่อสู่ $4,650มั่นใจสูง

ทองคำหยุดที่ $4,708 จากข่าวเจรจา Hormuz แต่แรงซื้อเชิงโครงสร้าง (ธนาคารกลางซื้อ, ความเครียดคลัง, การขยาย term premium, supplementals สงคราม) ยังคงอยู่ เป้าหมาย: $5,000 base / $5,500 bull (Q3) Stop ที่การปิดรายสัปดาห์ใต้ $4,400 ขนาด: 10% ของพอร์ต

2. Long Brent / Long XLE — การเทรดพรีเมียมสงครามมั่นใจสูง

Brent $105.7 โดยช่องแคบยังถูกจำกัด และมีเอกสาร 34 ลำเรือบรรทุกน้ำมันเชื่อมโยงอิหร่านที่หลบเลี่ยงด่านปิดล้อม เป้าหมาย $115–$120 ถ้ายกระดับ; ฐาน $90 ถ้า Hormuz เปิด ขาขึ้นแบบอสมมาตรเมื่อพิจารณาการยกเลิกทูต Pakistan Stop $96 ขนาด: 5% ของพอร์ต

3. Steepener: Short 30Y UST / Long 2Y USTมั่นใจกลาง

Bear-steepener bet ต่อการขยาย term premium ที่ขับเคลื่อนด้วยภาคคลัง Supplementals สงคราม + Fed pause + ความเหนื่อยล้าของ demand ต่างประเทศ ผลักดัน 30Y สู่ 5.20%, 2Y ติดอยู่ใกล้ 3.80% เทรดผ่าน TBT long + IEI long หรือ futures Stop ที่ 2s30s ที่แบนใต้ +60 bps ขนาด: 3% notional

4. Long Uranium (URNM / SPUT) — ธีมเชิงโครงสร้างมั่นใจสูง

U3O8 ที่ $86.87/lb โดย Sprott ซื้อสะสม 600K ปอนด์ และ momentum การ restart นิวเคลียร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ขาดแคลนเชิงโครงสร้างหลายปี เป้าหมาย $100/lb 12m Stop $76 ขนาด: 3% ของพอร์ต

5. Fade สถิติหุ้น — S&P 7,166 Short / Long VIX 18.7 Callsมั่นใจกลาง

สถิติบนเทป stagflation ที่ VIX 18.7 และ FOMC + GDP + PCE ทั้งหมดมาในสัปดาห์นี้คือ setup คลาย vol-suppression แบบคลาสสิก เทรดผ่าน SPY put spread Jun-26 7000/6800 บวก VIX call 22 strike Jun-26 Stop ที่ S&P ปิดเหนือ 7,250 ขนาด: 1% premium budget

6. Long BTC เชิงกลยุทธ์ — เพิ่มต่ำกว่า $76K, ลดเหนือ $84Kมั่นใจต่ำ

กระแส ETF เริ่มเป็นบวก (IBIT +$247M วันที่ 22 เม.ย.) แต่ correlation กับ S&P สูง — BTC จะลงตาม equities ถ้า FOMC turn hawkish เทรดในกรอบเท่านั้น Stop $72K ขนาด: 3% สูงสุดของพอร์ต

H · เรดาร์ความเสี่ยง

จับตา Tail Risk

การยกระดับสงครามที่ Hormuz — การวางทุ่นระเบิดของอิหร่าน, การโจมตีของ IRGC ด้วยเรือเล็กหลายลำ หรือการที่สหรัฐฯ โจมตีท่าน้ำมันอิหร่าน ทริกเกอร์: Brent +$15 ค้างคืน, ทองคำ +$200, S&P −5%, BTC −12% Hedge ด้วย long-Brent + VIX calls + ทองคำ
FOMC Hawkish (29 เม.ย.) — Powell ส่งสัญญาณ "ไม่มีลดดอกเบี้ยในปี 2026" จาก CPI ที่เร่งกลับ ทริกเกอร์: 10Y สู่ 4.55%, S&P −3%, ทองคำย่อแล้วพุ่งจากการตระหนัก stagflation Hedge ด้วย short S&P + steepener
การโจมตี demand พันธบัตรจากต่างประเทศ — Japan/China net-selling ปรากฏใน TIC data หรือ 30Y auction tail ไม่ดี ทริกเกอร์: 30Y สู่ 5.10%+, MOVE >130, USD ทะลุ 100, ทองคำสู่ $4,900 Hedge ด้วย short TLT + long ทองคำ

สิ่งที่จะเปลี่ยน base case: กรอบหยุดยิงสหรัฐฯ–อิหร่านที่แท้จริง พร้อม Hormuz กลับมาเปิด + สัญญาณ Fed ลดดอกเบี้ย + วินัยทางคลัง = หมุนสู่ควอแดรนต์ "Goldilocks" ไม่มีอันใดมองเห็นได้ในวันนี้

Black swans ที่ต้องเหลือบมอง: (a) การปะทะกันโดยตรงระหว่างซาอุดี–อิหร่านที่ลาก Aramco offline; (b) กิจกรรม amphibious จีนในช่องแคบไต้หวันขณะกองทัพสหรัฐฯ ถูกขยาย; (c) US sovereign rating watch-negative; (d) เหตุการณ์ depeg ของ stablecoin ใหญ่ที่ทำให้คริปโต cascade

I · ปฏิทินสัปดาห์หน้า

27 เม.ย. – 1 พ.ค.

วันที่	เหตุการณ์	Consensus	ผลต่อตลาด
จันทร์ 27 เม.ย.	การเตรียมประกาศ refunding ของ US Treasury	—	จับตาสัญญาณขนาด coupon
อังคาร 28 เม.ย.	BoJ ตัดสินดอกเบี้ย + Ueda แถลง	+25 bp เป็นไปได้	USD/JPY pivot; risk-off ถ้าขึ้นดอกเบี้ย
อังคาร 28 เม.ย.	US Consumer Confidence (เม.ย.)	97.0 vs 98.4 ก่อน	ยืนยัน stagflation
พุธ 29 เม.ย.	FOMC Decision + Powell	ไม่เปลี่ยน 3.50–3.75%	โทนคือสัญญาณ
พุธ 29 เม.ย.	BoC ตัดสินดอกเบี้ย	คงที่ 2.75%	CAD ในกรอบ
พฤหัสบดี 30 เม.ย.	US Q1 GDP Advance	+1.3% QoQ ต่อปี	GDPNow บอก +1.24%
พฤหัสบดี 30 เม.ย.	US Core PCE (มี.ค.)	+0.3% MoM / +2.7% YoY	เช็คความเหนียว
พฤหัสบดี 30 เม.ย.	BoE + ECB ตัดสินดอกเบี้ย	BoE คงที่, ECB คงที่	ทิศทาง EUR/USD
ศุกร์ 1 พ.ค.	เอเชีย & ยุโรปส่วนใหญ่ปิด (Labor Day)	—	เทป US บาง

ลำดับความเสี่ยงของจุดหักเห: FOMC พุธ > Core PCE พฤหัส > BoJ อังคาร > GDP พฤหัส > อื่นๆ ทั้งหมด ตั้งตำแหน่งก่อนปิดวันอังคาร

J · ผู้ถือ ETF สถาบัน (BTC, GLD, SLV)

13F Q1 2026

SLV — Silver Trust (จับตาการปั่น)

ผู้ถือ	หุ้น	มูลค่า	เปลี่ยนแปลง QoQ	สัญญาณ
Jane Street Group	20.6M	~$1.30B	+50,144%	FLAG: ผู้ถือสูงสุด; +500x QoQ
BlackRock Inc.	25,956 (firm)	$1.67M	ไม่เปลี่ยน	ตำแหน่งของผู้ออกเท่านั้น
Morgan Stanley	−3.7M ขาย	~$240M ขาย	−21%	กำลังกระจาย

FLAG: การสะสม 20.6M หุ้น Q4 ของ Jane Street (เปิดเผยใน 13F Q1 2026) เป็นการเพิ่ม 500 เท่า ทำให้พวกเขาแซง BlackRock เป็นผู้ถือสูงสุดของ SLV ด้วยการ exposure ~$1.3B Silver ลดลงประมาณ 50% ใน 53 วันหลังการสะสม — รูปแบบนี้สร้างความกังวลเรื่องการปั่นที่ regulators ยังไม่ได้กล่าวถึงในที่สาธารณะ ปฏิบัติต่อ SLV directional trades ด้วยความระมัดระวัง; ชอบ exposure ทางกายภาพหรือ PSLV ถ้าจะสะสม silver

GLD — ETF ทองคำ

AUM ทะลุ หลัก $180B ต้นปี 2026; Q1 inflows ~$15B
ผู้ดูแล: JPMorgan (US) และ HSBC (London)
Demand จาก pension fund และ SWF แข็งแกร่ง; demand ทางกายภาพของธนาคารกลางวิ่งที่ ~+1,037 ตันต่อปี
ค่าใช้จ่าย 0.40% ยังคงเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรม

BTC ETFs — สรุปกระแสเงินทุนตลาด spot

ETF	กระแสไหลเข้าสะสมตั้งแต่เปิด	22 เม.ย. รายวัน	เทรนด์ YTD
IBIT (BlackRock)	~$64.0B	+$246.9M	บวกสุทธิ
FBTC (Fidelity)	~$11.0B	+$56.7M	−$1.58B YTD outflows
GBTC (Grayscale)	~−$22B (ตั้งแต่ conv.)	outflows เล็กน้อย	การลากต่อเนื่อง
BTC ETF ทั้ง 12 (22 เม.ย.)	—	+$335.8M	$1.1B รายสัปดาห์

IBIT ครองตลาด; FBTC เสีย share อย่างต่อเนื่อง การกลับตัวของ outflows Q1 ในกลางเมษายนสอดคล้องกับการเด้งของ BTC จาก $76K จับตายืนยัน: ถ้ากระแสรายสัปดาห์สะสมกลับเป็นบวก YTD นั่นเป็นสัญญาณซื้อเชิงโครงสร้าง ถ้า flows เลือนหายไปกับ FOMC, BTC จะทดสอบ $72K อีกครั้ง

K · วิเคราะห์กำลังทหารและผลต่อตลาด

วันที่ 58 ของสงคราม

K1 · แดชบอร์ดเปรียบเทียบกำลัง

กำลังสหรัฐฯ ในพื้นที่

56,000+ นาย

3 carrier strike groups (CSG-3, CSG-12 รวม USS George HW Bush) เรือรบ 17 ลำในการปิดล้อม, อากาศยาน 100+ ลำ, นาวิกฯ 4,500 นาย, 82nd Airborne 2,000 นาย ใช้จ่าย ~$11.3B ใน 6 วันแรก = อัตราเผา $1.88B/วัน

อิหร่าน / proxies

อสมมาตร

ทุ่นระเบิด + IRGC เรือเล็ก + drones + คลังขีปนาวุธ (~3,000+ MRBM/SRBM) Hezbollah/Houthi proxy depth ยังใช้งานได้ ความได้เปรียบทางภูมิศาสตร์ A2/AD ในจุดคอขวด Persian Gulf

ค่าใช้จ่ายสงครามสะสม

~$45B

อัตราเผา $1.2B/wk recurring + supplementals Pentagon บอก Congress $11.3B ใน 6 วันแรก US KIA 15 นาย การส่งกำลังครั้งใหญ่ที่สุดตั้งแต่ Iraq 2003

พัฒนาการ 24–48 ชม. ล่าสุด

แข็งกร้าวขึ้น

Trump ยกเลิกการเดินทางของทูตไป Pakistan วันที่ 25 เม.ย. CENTCOM ขับไล่เรือ 31 ลำ มีเอกสาร 34 ลำเรือบรรทุกน้ำมันเชื่อมโยงอิหร่านที่หลบเลี่ยงด่านปิดล้อม USS George HW Bush มาถึงพื้นที่ Israel สั่งให้ "โจมตี Hezbollah อย่างหนัก" แม้มีหยุดยิง Lebanon

K2 · ผลกระทบสงครามต่อหุ้นรายเซกเตอร์

เซกเตอร์	ทิศทาง	ตัวขับ	ผลงาน YTD
กลาโหม / การบินอวกาศ	ผู้ได้ประโยชน์	งบ FY26 $838.7B + เร่งผลิต PAC-3 + พันธสัญญา NATO 5%	+18% (ITA)
พลังงาน / E&P	ผู้ได้ประโยชน์	Brent $105+, พรีเมียมสงคราม ~$25/บาเรล	+22% (XLE)
Cybersecurity	ผู้ได้ประโยชน์	ภัย cyber state-actor, hardening โครงสร้างพื้นฐาน	+12% (HACK)
การขนส่ง / Tankers	ผู้ได้ประโยชน์	Tanker rates พุ่งจากการเปลี่ยนเส้นทาง	+28% (BDRY)
สายการบิน / ท่องเที่ยว	ผู้ได้รับผลกระทบ	Jet fuel +35%, demand อ่อนตัว	−14% (JETS)
Consumer Discretionary	ผู้ได้รับผลกระทบ	ภาษีพลังงาน + sentiment โดน	−6% (XLY)
ค้าปลีก (low-end)	ผู้ได้รับผลกระทบ	ราคาที่ปั๊มกดดันผู้บริโภค	−9% (XRT)

เปรียบเทียบประวัติศาสตร์: S&P 500 ในการส่งกำลังครั้งก่อน — Gulf War 1991 (−5% แล้ว +30% ใน 12m), Iraq 2003 (−3% แล้ว +28% ใน 12m), Libya 2011 (flat ในระหว่างความขัดแย้ง, +13% ใน 12m) รูปแบบ: drawdown สั้นๆ แล้ว rally เมื่อสงครามถูกราคา S&P ปัจจุบันที่สถิติเข้าวันที่ 58 หมายความว่า drawdown สั้นนั้นยังไม่เกิด — เปราะบางถ้า Hormuz ยกระดับใหม่

K3 · สัญญาณไฟจราจร Treasury Yield Spike

การระเบิดของค่าใช้จ่ายสงครามทางคลัง — สะสม $45B; เผารายสัปดาห์ $1.2B; supplementals ถูกเสนอAMBER

CPI เร่งกลับ — มีนาคม +0.9% MoM ขับเคลื่อนด้วยพลังงานRED

การขยาย Term premium — ACM 10Y ที่ +0.70%, สูงสุดตั้งแต่ปี 2010AMBER

Demand ใน Treasury auction — bid-to-cover คงที่แต่ indirect bid อ่อนตัวAMBER

ผู้ถือต่างประเทศ — Japan/China TIC ปนกัน; ข้อมูลล่าสุดถึงเดือนกุมภาพันธ์AMBER

โทน Fed — minutes มีนาคมยังคง hawkish-on-inflation, ไม่มีสัญญาณ overshootGREEN

วิถีการขาดดุลคลัง — วิ่ง >6% GDP, supplementals สงครามเพิ่มRED

การเฝ้าระวัง credit rating — ยังไม่มีการกระทำของ agency; Moody's negative outlookGREEN

2s10s steepening — bear steepener ที่ +48 bps, สัญญาณคลาสสิกของความเครียดคลังAMBER

MOVE Index — ~108, สูงแต่ใต้ threshold panic 120AMBER

ไฟจราจรรวม: AMBER — 2 RED + 6 AMBER + 2 GREEN ความเสี่ยง yield spike สูงขึ้นแต่ยังไม่ใกล้เคียง FOMC ที่ hawkish บวก 30Y auction อ่อนจะพลิกเป็น RED จัดขนาดตำแหน่งให้สอดคล้อง: คง TBT/duration-short hedges, long ทองคำ, หลีกเลี่ยง TLT

K4 · พรีเมียมสงครามของสินค้าโภคภัณฑ์

สินค้าโภคภัณฑ์	ฐานก่อนสงคราม	ปัจจุบัน	พรีเมียมสงคราม	เป้าหมายสถานการณ์
Brent Crude	$78	$105.7	+$27.7 (+35%)	Bull $130 ถ้า Hormuz ปิด / Base $100 / Bear $85 ถ้าหยุดยิง
WTI Crude	$74	$94.0	+$20.0 (+27%)	Bull $120 / Base $90 / Bear $78
Gold	$3,950	$4,708	+$758 (+19%)	Bull $5,500 / Base $4,800 / Bear $4,400
Silver	$72	$75.84	+$3.8 (+5%)	Bull $90 / Base $78 / Bear $68 (เงา Jane Street)
Natural Gas (HH)	$3.50	$4.28	+$0.78 (+22%)	Bull $5.50 (LNG Hormuz) / Base $4.20 / Bear $3.40
Uranium U3O8	$78	$86.87	+$8.87 (+11%)	Bull $110 / Base $90 / Bear $76

การจราจรเรือบรรทุกน้ำมัน Hormuz: ใกล้หยุดนิ่ง — อิหร่าน "ปิด" ช่องแคบวันที่ 18 เม.ย., สหรัฐฯ ปิดล้อมตั้งแต่วันที่ 13 เม.ย. = "ปิดล้อมคู่" 34 ลำเรือเชื่อมโยงอิหร่านบายพาส; CENTCOM ขับไล่ 31 ลำ ก่อนสงคราม ~25% ของน้ำมันทางทะเล + 20% LNG ผ่านช่องแคบ ทุกสัปดาห์ของการหยุดชะงักเพิ่ม ~$2–3 ใน Brent equilibrium price สถานะการผลิตอิรัก: แหล่งทางใต้ทำงานแต่การส่งออกที่ Basra ถูกจำกัดด้วยประกันและการเดินเรือ ระยะเวลาซ่อมหากท่าส่งออกอิหร่านถูกโจมตี: 6–18 เดือนสำหรับการฟื้นฟูเต็มรูปแบบ

K5 · ผลสงครามต่อคริปโต

BTC ในระหว่างยกระดับ: ลดลงไป $76K ที่การประกาศปิดช่องแคบวันที่ 18 เม.ย. ไม่ได้ rally เหมือนทองคำ
BTC ในระหว่างคลายตัว: Rally +5.81% ใน 5 วันจากความหวัง Pakistan; ตกกลับเมื่อยกเลิกทริปวันที่ 25 เม.ย.
Correlation BTC vs S&P: +0.62 (90 วัน) — พฤติกรรม risk-on ครอง
Correlation BTC vs Gold: −0.88 — ลบที่สุดใน 4 ปี; ทฤษฎี "ทองคำดิจิทัล" แตก
สัญญาณ capital-flight ของ Stablecoin: USDT $188B ATH; การเติบโตกระจุกในต่างประเทศ tailwind อาจมาจากการเลี่ยงคว่ำบาตรของ Tether
ผลกระทบ hash rate การขุด: จำกัดในตอนนี้; การพุ่งของพลังงานยังไม่กดดัน miner ขอบข่าย
DeFi TVL: ในกรอบ ~$110B; ไม่มี panic deleveraging แม้สงคราม
เปรียบเทียบประวัติศาสตร์ (Russia–Ukraine 2022): BTC ตกกับหุ้นในตอนแรก, rally หลังจากนั้นจากสภาพคล่อง รูปแบบเดียวกันน่าจะเกิดถ้า Fed pivot dovish จากการชะลอของ growth

L · ความน่าจะเป็นของการยกระดับ / คลายตัว

ภูมิรัฐศาสตร์

หยุดยิงคงตัว + เจรจากลับมา

25%

ลดจาก 35% เมื่อ 24 เม.ย. หลังจาก Trump ยกเลิกทริปทูต Pakistan จับตาการกำหนดวันใหม่และข้อเสนอที่เป็นเอกภาพของอิหร่าน

สถานะเดิม / ลากยาว

50%

การปิดล้อมทางทะเลต่อเนื่อง; เกมเรือบรรทุกน้ำมันยังเดิน; ปะทะเป็นระยะ; ไม่มีจุดแตกหัก เส้นทางที่น่าจะเป็นที่สุดตลอดเดือนพฤษภาคม

ยกระดับการสู้รบ

25%

ขึ้นจาก 18% เมื่อ 24 เม.ย. ทริกเกอร์: โจมตีท่าน้ำมันอิหร่าน, IRGC swarm โจมตี USN, เหตุการณ์ทุ่นระเบิด, Hezbollah-Israel ยกระดับ

ช่องทางทูตที่ยังเปิด: ช่องทาง Pakistan-mediated (ปัจจุบันหยุด), ช่องทางลับ Oman (เป็นช่วงๆ), UN Security Council (ไร้ผลจาก veto), Qatar/Iraq messengers (bandwidth ต่ำ)

สินทรัพย์	หยุดยิง (25%)	สถานะเดิม (50%)	ยกระดับ (25%)
Brent Oil	$80	$105	$130+
Gold	$4,400	$4,700	$5,200
S&P 500	7,400	7,000	6,600
10Y UST	4.10%	4.40%	4.70%
BTC	$92,000	$78,000	$66,000
กลาโหม (ITA)	−6%	flat	+10%

แท็ก